豐林木業(yè)獲資源綜合利用產(chǎn)品增值稅退稅款
7月31日晚間，廣西豐林木業(yè)集團(tuán)股份有限公司發(fā)布關(guān)于子公司獲得資源綜合利用產(chǎn)品增值稅退稅款的公告。 公告稱(chēng)，根據(jù)《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)整完善資源綜合利用產(chǎn)品及勞務(wù)增值稅政策的通知》（財(cái)稅[2011]115號(hào)）等相關(guān)政策規(guī)定，自2011年1月1日起，對(duì)銷(xiāo)售下列自產(chǎn)貨物實(shí)行增值稅即征即退80%的政策：以三剩物、次小薪材和農(nóng)作物秸稈等3類(lèi)農(nóng)林剩余物為原料生產(chǎn)的木（竹、秸稈）纖維板、木（竹、秸稈）刨花板，細(xì)木工板、活性炭、栲膠、水解酒精、炭棒；以沙柳為原料生產(chǎn)的箱板紙。 據(jù)悉，經(jīng)百色市國(guó)家稅務(wù)局審核批準(zhǔn)，對(duì)本公司全資子公司廣西百色豐林人造板有限公司在2011年度內(nèi)以“三剩物”和“次小薪材”為原料生產(chǎn)銷(xiāo)售的中密度纖維板已繳納的增值稅（外購(gòu)已享受綜合利用增值稅優(yōu)惠政策的木片為原料生產(chǎn)的中密度纖維板除外），同意給予享受增值稅即征即退80%稅收優(yōu)惠政策。廣西百色豐林人造板有限公司于2012年7月30日收到第二筆資源綜合利用增值稅退稅款700萬(wàn)元。 公告指出，根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，該筆退稅款于收到時(shí)確認(rèn)為全資子公司廣西百色豐林人造板有限公司的當(dāng)期收益，將對(duì)本公司2012年第三季度損益產(chǎn)生積極影響。
豐林木業(yè)IPO疑云凸顯 上市動(dòng)機(jī)令人費(fèi)解
近期各大媒體紛紛關(guān)注到豐林木業(yè)，從2010年8月上會(huì)被否，到今年第二次順利通過(guò)，豐林木業(yè)“克服”了退稅依賴(lài)、PE對(duì)賭和親友突擊入股等等上市障礙，卻只為募得3億元擴(kuò)大產(chǎn)能，動(dòng)機(jī)令人費(fèi)解。 豐林木業(yè)本次擬公開(kāi)發(fā)行5,862萬(wàn)股，所募資金主要用于阻燃人造板等4個(gè)項(xiàng)目共計(jì)3.249億元的建設(shè)，其中擬用募集資金投入額為3.043億元。若超募，超過(guò)部分用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。然而，豐林木業(yè)真的缺錢(qián)投資，甚至需要募集資金來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金嗎？招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)表明，豐林木業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好。既然財(cái)務(wù)狀況良好，融資壓力不大，豐林木業(yè)為何在2010年第一次上會(huì)被否之后，不惜從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)投上海主板，也要完成IPO，卻只為募得3億元。難道僅僅為了上市而上市？ 證監(jiān)會(huì)公示其否決原因?yàn)樨S林營(yíng)業(yè)利潤(rùn)處于持續(xù)下降趨勢(shì)，增值稅即征即退金額占該公司凈利潤(rùn)比重較高，增值稅即征即退比率下降將對(duì)該公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊?。值得注意的是，豐林木業(yè)只披露了截至2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，沒(méi)有今年上半年的數(shù)據(jù)。有媒體質(zhì)疑，2010年凈利潤(rùn)激增不排除惡意包裝的可能。豐林木業(yè)公司稅收優(yōu)惠政策占凈利潤(rùn)比重較大，并呈逐年遞增趨勢(shì)：2008年該公司增值稅退稅及所得稅優(yōu)惠金額占凈利潤(rùn)百分比49.04%，2009年為54.61%，至2010年為61.55%。公司經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠存在嚴(yán)重依賴(lài)的詬疾。資料顯示，該公司享受的增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠政策于2010年12月31日到期。長(zhǎng)期對(duì)稅收優(yōu)惠政策的依賴(lài)行為，是否對(duì)2011年豐林木業(yè)的盈利造成重大影響已成疑團(tuán)。稅收優(yōu)惠政策結(jié)束，豐林木業(yè)“斷奶”之后盈利狀況值得關(guān)注。
豐林木業(yè)過(guò)會(huì)后隱憂(yōu)依舊 未來(lái)盈利仰仗政策“輸血”
一年前沖關(guān)失敗的廣西豐林木業(yè)集團(tuán)股份有限公司于7月29日過(guò)會(huì)。招股書(shū)顯示，豐林木業(yè)計(jì)劃投資“阻燃人造板”等四個(gè)項(xiàng)目，總投資額預(yù)計(jì)為3.25億元，其中3億元來(lái)自IPO所募集的資金?？上В壬蠒?huì)的豐林木業(yè)，在拿到了證監(jiān)會(huì)的“通關(guān)文碟”后，自身問(wèn)題仍未解決，嚴(yán)重依賴(lài)退稅優(yōu)惠、自身盈利能力不足等等讓投資者對(duì)其未來(lái)前景很是擔(dān)憂(yōu)。 上市動(dòng)機(jī)引質(zhì)疑 沖關(guān)IPO只為募3億 ？ 豐林木業(yè)本次擬公開(kāi)發(fā)行5,862萬(wàn)股，所募資金主要用于阻燃人造板等4個(gè)項(xiàng)目共計(jì)3.249億元的建設(shè)，其中擬用募集資金投入額為3.043億元。若超募，超過(guò)部分用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。然而，豐林木業(yè)真的缺錢(qián)投資，甚至需要募集資金來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金嗎？答案為No！根據(jù)豐林木業(yè)招股說(shuō)明書(shū)，2008年-2010年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為1.500億元、1.529億元和2.053億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.90%、39.58%和35.42%。相比同行業(yè)平均負(fù)債率連續(xù)3年均為50%左右，豐林木業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好。 既然財(cái)務(wù)狀況良好，融資壓力不大，豐林木業(yè)為何在2010年第一次上會(huì)被否之后，不惜從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)投上海主板，也要完成IPO，卻只為募得3億元？ “豐林木業(yè)所從事的木材加工并非新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，競(jìng)爭(zhēng)格局也非?；靵y。”江蘇一家大型券商投行部項(xiàng)目經(jīng)理表示，股東想尋求并購(gòu)?fù)顺龅目赡苄暂^小，因此，投資人借由IPO退出的需求非常迫切。 股權(quán)轉(zhuǎn)讓親友價(jià) 或許不缺錢(qián)的豐林木業(yè)上市動(dòng)機(jī)并不簡(jiǎn)單。 首先，知名風(fēng)投國(guó)際金融公司(IFC)持有豐林木業(yè)1710萬(wàn)股，占發(fā)行前總股本的9.725%，是該公司第三大股東。豐林木業(yè)本次上市，中止了證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格禁止的與IFC的對(duì)賭協(xié)議，掃清了去年IPO被否的障礙之一。 其次，2008年9月金石投資以7.741元/股的價(jià)格，斥資1.5億元取得豐林木業(yè)1937.7萬(wàn)股，持股比例為11.02%，成為豐林木業(yè)的第二大股東。由于金石投資為中信證券的直投子公司，中信證券原本有機(jī)會(huì)攬下豐林木業(yè)保薦和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，但“保薦+直投”模式有7%持股比例的限制，中信證券寧可放棄保薦和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，也要多持有豐林木業(yè)4.02%的股份。而且，從金石投資入股時(shí)間來(lái)看，有突擊入股的嫌疑，而一般突擊入股的市盈率相對(duì)較高。 第三，就是劉一川的胞姐劉一暐的入股。在2007年8月8日，法定代表人為劉一暐的南寧豐誠(chéng)投資管理有限公司，以1.67元/股的“親友價(jià)”獲得豐林木業(yè)6.6%的股份，這家公司成立于2007年7月30日，可謂是火線(xiàn)入股?！驹敿?xì)】 未來(lái)盈利能力堪憂(yōu) 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)之憂(yōu) 廣東一家木材深加工企業(yè)的負(fù)責(zé)人透露，人造板材作為木材生產(chǎn)的上游行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，即使全國(guó)排行第一的企業(yè)，都只占有約4%的市場(chǎng)份額，這導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)在過(guò)度的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中早已被蠶食殆盡。 該人士透露，中(高)密度纖維板、膠合板生產(chǎn)銷(xiāo)售的毛利率一直不高，特別是近年來(lái)人工和原材料成本上漲明顯，但產(chǎn)成品價(jià)格上漲幅度有限。豐林木業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)顯示，其主要產(chǎn)品纖維板的銷(xiāo)售單價(jià)在2010年有微幅上漲，但毛利率卻下滑1.92%。 “準(zhǔn)入門(mén)檻低，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，很多小工廠(chǎng)無(wú)論多低的利潤(rùn)都敢做，這個(gè)市場(chǎng)目前處于混戰(zhàn)階段。”上述人士如此總結(jié)。 無(wú)論市場(chǎng)前景還是盈利水平，豐林木業(yè)所代表的行業(yè)都無(wú)法算作是“朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。該公司的利潤(rùn)表顯示，其2008~2010年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為6200萬(wàn)、4700萬(wàn)和5800萬(wàn)，隨行業(yè)景氣周期的變化呈現(xiàn)明顯波動(dòng)。 公司盈利狀況：嚴(yán)重依賴(lài)退稅優(yōu)惠 如果說(shuō)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的“異動(dòng)”還只是市場(chǎng)對(duì)其上市誠(chéng)意的不肯定，那么，“公司稅收優(yōu)惠金額占公司凈利潤(rùn)比重較大”的頑疾則是市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)能否持續(xù)的擔(dān)憂(yōu)。 而證監(jiān)會(huì)在2010年9月13日就下發(fā)了一份《關(guān)于不予核準(zhǔn)廣西豐林木業(yè)集團(tuán)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)的決定》，該文件：“你公司2007-2009年?duì)I業(yè)利潤(rùn)分別為10155萬(wàn)元、6223萬(wàn)元和4770萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)處于持續(xù)下降趨勢(shì)。2007-2009年增值稅即征即退金額分別為4551.34萬(wàn)元、2574.34萬(wàn)元和2911.97萬(wàn)元，增值稅即征即退金額占你公司凈利潤(rùn)比重較高。2010年增值稅即征即退比率由100%降為80%，增值稅即征即退比率下降將對(duì)你公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊?。你公司持續(xù)盈利能力存在不確定性，且你公司經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠存在嚴(yán)重依賴(lài)?！? 據(jù)披露，根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局頒布的相關(guān)政策，豐林木業(yè)以林區(qū)三剩物和次小薪材為原料生產(chǎn)加工的纖維板產(chǎn)品享受增值稅即征即退的優(yōu)惠政策，2008年、2009年增值稅退稅比率為100%，2010年增值稅退稅比率為80%。上海一位私募人士指出：“從這組數(shù)據(jù)可以看出，豐林木業(yè)的盈利非常依賴(lài)稅收的‘輸血’，而且還要占到凈利潤(rùn)的一半以上。這意味著公司自身的造血能力不足，更重要的是，如果優(yōu)惠政策到期，公司的利潤(rùn)將會(huì)下滑得很厲害?！?。
豐林木業(yè)：上市目的沒(méi)那么簡(jiǎn)單
近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2011年第166次會(huì)議審核廣西豐林木業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“豐林木業(yè)”） IPO申請(qǐng)，并最終予以放行。 豐林木業(yè)擬發(fā)行5862萬(wàn)股，發(fā)行后總股本2.34億股。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為中（高）密度纖維板、膠合板的生產(chǎn)銷(xiāo)售以及營(yíng)林造林業(yè)務(wù)。豐林木業(yè)繼去年IPO被否后再次沖關(guān)，本次屬“二進(jìn)宮”，雖然成功，但圍繞該公司的種種爭(zhēng)議，諸如利潤(rùn)嚴(yán)重依靠退稅、關(guān)聯(lián)公司全部虧損等等。這些可暫且不論，而對(duì)于豐林木業(yè)削尖了腦袋要上市的目的，倒是可以細(xì)究一番。 機(jī)構(gòu)踏空 69只自然人重倉(cāng)股逞強(qiáng) 59公司公布分紅案 創(chuàng)業(yè)板成主力 8月發(fā)行18只新股 首日平均漲50% 十大民間高手論道 交流經(jīng)驗(yàn)技巧 證券業(yè)轉(zhuǎn)型突破 三類(lèi)券商有機(jī)會(huì) [微博]權(quán)重股創(chuàng)新低說(shuō)明存在問(wèn)題 [股吧]此恐怖信號(hào)將被套牢大批人 難道豐林木業(yè)真的是因?yàn)槿卞X(qián)才上市的嗎？ 豐林木業(yè)有錢(qián) 從表面上看，豐林木業(yè)上市是為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。但它真的缺錢(qián)嗎？ 招股書(shū)資料顯示，豐林木業(yè)計(jì)劃投資“8萬(wàn)m³/a 阻燃人造板項(xiàng)目”等四個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的投資總額從6000萬(wàn)~9000萬(wàn)不等，總投資額預(yù)計(jì)為3.25億，其中3億元將來(lái)源于IPO募集資金。 但是豐林木業(yè)卻并不怎么缺錢(qián)。招股書(shū)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2008、2009、2010三年底的貨幣資金分別為1.5億、1.52億和2.05億。在2010年，整個(gè)行業(yè)的流動(dòng)比和速動(dòng)比分別為1.11倍和0.44倍，而豐林木業(yè)為2.34倍和1.17倍，均高于行業(yè)平均水平，財(cái)務(wù)狀況良好。另外，豐林木業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直沒(méi)有超過(guò)40%，2010年僅為35%，與同行業(yè)平均負(fù)債率連續(xù)3年均為50%左右相比，也要理想得多。 已經(jīng)擁有兩億現(xiàn)金，而且資產(chǎn)負(fù)債情況并不是很?chē)?yán)重，為何非要等待IPO的募集資金來(lái)改善產(chǎn)能不足的狀況呢？ 上市目的夾雜私念 我們有的是理由來(lái)質(zhì)疑豐林木業(yè)的上市動(dòng)機(jī)。 豐林木業(yè)為了能夠上市，可謂是煞費(fèi)心機(jī)。公開(kāi)報(bào)道顯示，2010年豐林木業(yè)第一次沖擊深圳創(chuàng)業(yè)板上會(huì)被否之后，并未死心，還想了一些辦法，比如考慮更換更有經(jīng)驗(yàn)的保薦機(jī)構(gòu)。此外還對(duì)上市地點(diǎn)做了改動(dòng)，從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)投上海主板。 在找到答案之前，我們不妨先看看這樣一些事實(shí)。 首先是中信證券(600030,股吧)寧愿放棄保薦和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)也要提高持股比例的做法。2008年9月，中信證券直投子公司金石投資以7.741元/股的價(jià)格，斥資1.5億元取得豐林木業(yè)1937.7萬(wàn)股，持股比例為11.02%，成為第二大股東。此前，中信證券有機(jī)會(huì)攬下豐林木業(yè)保薦和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，但“保薦+直投”模式有7%持股比例的限制，中信證券在權(quán)衡之下索性將保薦和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)讓給恒泰證券，由此造就了金石投資的高持股比例。 其次是國(guó)際金融公司（IFC）的耐心等待。2007年8月7日IFC相當(dāng)于每股1元的價(jià)格買(mǎi)入1710萬(wàn)股的股份。但在IFC入股前，其與豐林木業(yè)實(shí)際控制人劉一川簽訂了一份對(duì)賭協(xié)議——《股權(quán)轉(zhuǎn)讓和賣(mài)出期權(quán)協(xié)議》，根據(jù)該協(xié)議，如果豐林股份不能在2009年12月31日之前完成A股IPO，那么IFC將有權(quán)在2010年1月1日至2014年12月31日之間將其持有的豐林股份及百色豐林的股權(quán)以協(xié)定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給豐林國(guó)際。實(shí)際上豐林木業(yè)并沒(méi)有完成“任務(wù)”，但在2009年11月13日，IFC卻出具承諾函稱(chēng)：若豐林木業(yè)在2010年6月30日前將IPO申報(bào)材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)并于2012年12月31日之前成功上市，則IFC不會(huì)行使賣(mài)出期權(quán)。 其三就是劉一川的胞姐劉一暐的入股。在2007年8月8日，法定代表人為劉一暐的南寧豐誠(chéng)投資管理有限公司獲得豐林木業(yè)6.6%的股份，這家公司成立于2007年7月30日，可謂是火線(xiàn)入股。 中信證券放棄保薦和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)而為了獲得更多的股份，IFC也心甘情愿耐心等待，豐林木業(yè)實(shí)際控制人劉一川胞姐劉一暐的火線(xiàn)入股，這一切是為了什么？眾所周知，投資機(jī)構(gòu)將公司運(yùn)作上市之后再退出，可以獲得更高回報(bào)；公司上市之前送給親朋好友股份，也是一條不錯(cuò)的謀取福利途徑，套現(xiàn)之后肯定可以獲得很高的溢價(jià)收益。 并不怎么缺錢(qián)的豐林木業(yè)苦等靠上市籌集資金來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能，的確有些蹊蹺。上述訴求都指向了上市，由此看來(lái)，它一再?zèng)_擊IPO的目的并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，讓人有足夠的理由相信其中夾雜著不少私念。
豐林木業(yè)：阻燃人造板市場(chǎng)前景廣闊
阻燃人造板是在普通人造板的基礎(chǔ)上加入阻燃工藝技術(shù)而生產(chǎn)出的具有耐火性的新型板材。阻燃人造板在世界各國(guó)均受到重視，美國(guó)對(duì)建筑物使用的門(mén)、梁、柱、墻板、壁板以及某些場(chǎng)所使用的家具都有一定的阻燃等級(jí)要求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)1989年與1980 年相比，由于家具采用了阻燃材料及其他防火措施，火災(zāi)致死人數(shù)降低了40%，受傷人數(shù)降低了48%?？梢?jiàn)，室內(nèi)應(yīng)用防火制品將是有效降低火災(zāi)危害的有效手段。 我國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB50016-2006《建筑設(shè)計(jì)防火規(guī)范》、GB20286-2006《公共場(chǎng)所阻燃制品及組件燃燒性能要求和標(biāo)識(shí)》明確要求建筑設(shè)計(jì)、公共場(chǎng)所制品必須使用阻燃安全環(huán)保材料。此外，隨著人們環(huán)保安全意識(shí)的增強(qiáng)，作為家具制造、音響、車(chē)船業(yè)、建筑裝修等行業(yè)應(yīng)用的基材產(chǎn)品，環(huán)保安全的阻燃E1、E0 級(jí)人造板也必將得到廣泛應(yīng)用。市場(chǎng)對(duì)環(huán)保阻燃人造板需求及國(guó)家強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施下，勢(shì)必促進(jìn)和推動(dòng)阻燃家具、阻燃木質(zhì)材料的社會(huì)需求。 根據(jù)2008年我國(guó)人造板相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)阻燃纖維板生產(chǎn)企業(yè)僅4家，環(huán)保阻燃功能性人造板產(chǎn)量不到全部人造板產(chǎn)量的0.04%，不到我國(guó)纖維板產(chǎn)量0.06%，而北美、歐洲、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)保阻燃人造板產(chǎn)量占人造板產(chǎn)量的10~20%。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的阻燃人造板市場(chǎng)剛剛起步，按照2008年的2,900萬(wàn)m³的纖維板銷(xiāo)售量進(jìn)行粗略測(cè)算，10%的阻燃板即可達(dá)290萬(wàn)m³，我國(guó)的阻燃人造板市場(chǎng)需求孕育著巨大的發(fā)展空間。 國(guó)內(nèi)阻燃人造板研制及生產(chǎn)企業(yè)自2007年開(kāi)始試產(chǎn)試銷(xiāo)。2008年，隨著北京奧運(yùn)工程的裝飾裝修對(duì)阻燃人造板的需求及GB20286-2006的頒布實(shí)施，國(guó)內(nèi)阻燃人造板市場(chǎng)開(kāi)始呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。隨著上海、廣東、北京等中心城市所有2,000m2以上的公共場(chǎng)合的裝飾裝修材料(含家具)必須采用阻燃材料的規(guī)定的出臺(tái)以及相應(yīng)消防措施在國(guó)內(nèi)的普遍實(shí)施，國(guó)內(nèi)阻燃人造板市場(chǎng)將呈井噴增長(zhǎng)的趨勢(shì)，市場(chǎng)前景良好。 廣西豐林木業(yè)募投項(xiàng)目中預(yù)計(jì)投產(chǎn)的阻燃板項(xiàng)目，必將開(kāi)拓新領(lǐng)域，帶來(lái)更大發(fā)展。
廣西豐林木業(yè)公司風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)析：客戶(hù)相對(duì)集中
報(bào)告期內(nèi)公司沒(méi)有投資新建纖維板生產(chǎn)線(xiàn)，纖維板產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題較為突出。在產(chǎn)能不足的情形下，公司傾向于選擇向長(zhǎng)期合作的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)銷(xiāo)售產(chǎn)品，一定程度上限制了公司開(kāi)拓更廣泛的客戶(hù)，造成了客戶(hù)相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。
廣西豐林木業(yè)IPO牽出貸款案：1.47億欠款被豁免
豐林木業(yè)實(shí)際控制人劉一川不僅玩轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)，對(duì)銀行信貸業(yè)務(wù)也自有一套。根據(jù)招股書(shū)，劉一川與建行廣西分行合伙創(chuàng)辦三元物業(yè)，從建行南寧新城支行大量貸款，其后無(wú)法償還，最終欠款總額的一多半約1.47億元被豁免償還。 合伙組建三元物業(yè) 招股書(shū)披露的一次資產(chǎn)重組暴露了劉一川“逃貸”的經(jīng)過(guò)。 根據(jù)招股書(shū)，1992年7月，廣西宏大房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司（下稱(chēng)廣西宏大，系建設(shè)銀行〔股吧 行情〕（601939）廣西區(qū)分行自辦經(jīng)濟(jì)實(shí)體）、國(guó)家原材料投資公司（下稱(chēng)原材料公司）及AMEREXINDUSTRIES，INC（亞美工業(yè)有限公司，下稱(chēng)亞美公司，系劉一川實(shí)際控制的美國(guó)公司），在廣西北海投資設(shè)立中外合資企業(yè)三元物業(yè)，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為人民幣2500萬(wàn)元，廣西宏大、原材料公司及亞美公司分別占50%、25%、25%。 原材料公司因無(wú)法落實(shí)未到位的注冊(cè)資金申請(qǐng)退股，由亞美公司受讓其持有的25%股權(quán)，并由亞美公司繳清注冊(cè)資本，三元物業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)由此變成廣西宏大、亞美公司各占50%。 1995年，三元物業(yè)從北海遷往南寧，在南寧開(kāi)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并于1996年在南寧投資設(shè)立了獨(dú)立核算的非法人分支機(jī)構(gòu)三元中纖板廠(chǎng)。 根據(jù)招股書(shū)，三元物業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中，累計(jì)從建設(shè)銀行南寧新城支行取得貸款（本金）16588萬(wàn)元，主要是1995-1996年間為籌建三元中纖板廠(chǎng)取得的項(xiàng)目貸款（本金）15818萬(wàn)元。 因三元物業(yè)持續(xù)虧損，1999年，中國(guó)建設(shè)銀行南寧新城支行將上述貸款作為不良貸款剝離給信達(dá)南寧辦。 2002年，根據(jù)中國(guó)建設(shè)銀行廣西分行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“建行廣西分行”）與信達(dá)南寧辦簽訂的《建設(shè)銀行自辦經(jīng)濟(jì)實(shí)體移交信達(dá)資產(chǎn)管理公司協(xié)議書(shū)》，原由建行廣西分行自辦的經(jīng)濟(jì)實(shí)體廣西宏大移交到信達(dá)南寧辦，由信達(dá)南寧辦負(fù)責(zé)處置。 截至2002年6月20日，信達(dá)南寧辦就三元物業(yè)的重組債權(quán)共計(jì)25911萬(wàn)元。 豁免1.47億債務(wù) 2002年8月，為處置與三元物業(yè)有關(guān)的不良資產(chǎn)（包括貸款和股權(quán)），信達(dá)南寧辦與三元物業(yè)的外方股東亞美公司的實(shí)際控制人劉一川達(dá)成一攬子解決方案：三元物業(yè)與信達(dá)南寧辦進(jìn)行債務(wù)重組，同時(shí)，廣西宏大將持有的三元物業(yè)50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給劉一川實(shí)際控制的潘曼資產(chǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“潘曼公司”），轉(zhuǎn)讓后劉一川實(shí)際控制三元物業(yè)100%的股權(quán)。 2002年8月23日，信達(dá)南寧辦出具《關(guān)于同意廣西宏大房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)的批復(fù)》：由于三元物業(yè)凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，廣西宏大投資的1250萬(wàn)元資本金已形成損失，同意廣西宏大以100萬(wàn)元的價(jià)格將其持有的50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給潘曼公司。 上述《債務(wù)重組協(xié)議》確認(rèn)，截至2002年6月20日（含該日）三元物業(yè)對(duì)信達(dá)南寧辦的到期債務(wù)為25911萬(wàn)元（本金16588萬(wàn)元，利息9323萬(wàn)元），約定三元物業(yè)于2005年12月20日前分八期還清，若三元物業(yè)能按時(shí)、足額履行第一期至第七期的還款義務(wù)，信達(dá)南寧辦同意豁免其第八期的還款義務(wù)。 2003年7月15日，豐林開(kāi)發(fā)與三元物業(yè)簽署《關(guān)于中密度纖維板廠(chǎng)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《轉(zhuǎn)讓協(xié)議》），整體受讓三元物業(yè)下屬獨(dú)立核算的非法人單位三元中纖板廠(chǎng)的全部資產(chǎn)，并承擔(dān)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日三元中纖板廠(chǎng)的全部負(fù)債，受讓價(jià)格為2031.82萬(wàn)元。協(xié)議簽署時(shí)，三元物業(yè)和豐林開(kāi)發(fā)均是劉一川實(shí)際控制的企業(yè)。 根據(jù)《轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，豐林開(kāi)發(fā)應(yīng)承擔(dān)的債務(wù)總額為23505.15萬(wàn)元，包括兩部分：A，轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債：總額為3144.12萬(wàn)元；B，轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日的信達(dá)債務(wù)：積欠信達(dá)南寧辦的長(zhǎng)期貸款本息20361.02萬(wàn)元（其中長(zhǎng)期借款本金15818萬(wàn)元、應(yīng)付利息4543.02萬(wàn)元）。 上述A項(xiàng)債務(wù)由豐林開(kāi)發(fā)實(shí)際承擔(dān)。豐林開(kāi)發(fā)整體受讓三元中纖板廠(chǎng)后，已在后續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中將其逐步清償完畢。 就上述B項(xiàng)債務(wù)，因三元物業(yè)未事先取得債權(quán)人信達(dá)南寧辦的書(shū)面同意，因此仍由三元物業(yè)向信達(dá)南寧辦承擔(dān)償還義務(wù)，原《轉(zhuǎn)讓協(xié)議》項(xiàng)下的上述B項(xiàng)債務(wù)轉(zhuǎn)為三元物業(yè)對(duì)豐林開(kāi)發(fā)的等額債權(quán)，由豐林開(kāi)發(fā)向三元物業(yè)償還人民幣20361.02萬(wàn)元。 就上述轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日豐林開(kāi)發(fā)對(duì)三元物業(yè)的債務(wù)20361.02萬(wàn)元，豐林開(kāi)發(fā)于2003年7月1日至2003年12月26日期間向三元物業(yè)償還5607.70萬(wàn)元，剩余債務(wù)14753.32萬(wàn)元于2003年12月28日由三元物業(yè)出具《關(guān)于豁免廣西豐林林業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司因受讓南寧三元物業(yè)發(fā)展有限公司中密度纖維板廠(chǎng)所承擔(dān)債務(wù)的函》予以豁免。 截至2003年12月26日，三元物業(yè)陸續(xù)清償了第一期至第七期還款義務(wù)共計(jì)11900萬(wàn)元，還款來(lái)源為三元物業(yè)自有資金及三元中纖板廠(chǎng)貨款回籠資金4900萬(wàn)元，向劉一川實(shí)際控制的其他公司借款或由其代還7000萬(wàn)元。 這事說(shuō)來(lái)其實(shí)簡(jiǎn)單，就是劉一川與建行廣西分行合伙創(chuàng)辦三元物業(yè)，然后從建行南寧新城支行大量貸款，最終還不上，然后建行南寧新城支行將其作為壞賬剝離給信達(dá)南寧辦，后來(lái)劉一川花了100萬(wàn)元買(mǎi)下建行廣西分行最初投入的1250萬(wàn)元的股份，然后還給信達(dá)南寧辦部分貸款了事。 重點(diǎn)在于，《債務(wù)重組協(xié)議》中規(guī)定豐林開(kāi)發(fā)要分八期還款，而一旦按期還完前七期的欠款，第八期欠款就會(huì)得到豁免，但事實(shí)上正是第八期欠款數(shù)額最大，為14753.32萬(wàn)元，超過(guò)前七期的總和11900萬(wàn)元。 豐林木業(yè)IPO四大怪狀調(diào)查 世界銀行集團(tuán)成員低價(jià)對(duì)賭式入股，金石投資、神秘上海公司低價(jià)突擊入股，控制人其余6公司全部虧損。 8月30日，廣西豐林木業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)豐林木業(yè)）IPO被否。 理財(cái)一周報(bào)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司招股書(shū)呈現(xiàn)出四大怪現(xiàn)象：其一，世界銀行集團(tuán)成員IFC低價(jià)對(duì)賭式入股；其二，中信證券〔股吧 行情〕直投公司金石投資低價(jià)突擊入股；其三，該公司實(shí)際控制人香港籍劉一川控制的其他公司近兩年全部虧損，無(wú)一盈利；其四，與公司毫無(wú)關(guān)聯(lián)的一上海公司低價(jià)突擊入股。 隱藏在種種怪現(xiàn)象背后的到底是什么？ IFC一元入股對(duì)賭上市 2007年8月7日，豐林木業(yè)大股東豐林國(guó)際與IFC簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將其持有的豐林集團(tuán)11.4%的股權(quán)以人民幣1710萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給IFC。 2007年8月8日，豐林國(guó)際分別與南寧豐誠(chéng)、湖北東亞、上海興思簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將其持有的豐林集團(tuán)6.6%、1%、1%的股權(quán)分別以等值于人民幣1650萬(wàn)元、250萬(wàn)元、250萬(wàn)元的港元轉(zhuǎn)讓給南寧豐誠(chéng)、湖北東亞和上海興思。 當(dāng)年8月7日買(mǎi)入的IFC獲得了1710萬(wàn)股的股份，相當(dāng)于每股1元的價(jià)格買(mǎi)入。但僅相差一日入股的南寧豐誠(chéng)、湖北東亞和上海興思則分別獲得990萬(wàn)股、150萬(wàn)股、150萬(wàn)股的股份。按其出資額計(jì)算，入股成本均為1.67元/股。 IFC是什么機(jī)構(gòu)？ 招股書(shū)給出了答案：IFC全稱(chēng)為國(guó)際金融公司，成立于1956年，為世界銀行集團(tuán)的成員之一，是依據(jù)179個(gè)成員國(guó)間協(xié)議條款建立的國(guó)際組織。中國(guó)是IFC的協(xié)議條款締約國(guó)，也是IFC的24個(gè)執(zhí)行董事國(guó)之一，由財(cái)政部作為中國(guó)政府的代表在IFC的董事會(huì)中行使董事責(zé)權(quán)。 IFC是一個(gè)國(guó)際發(fā)展機(jī)構(gòu)而非普通意義的商業(yè)機(jī)構(gòu)，其在中國(guó)的身份為外交代表身份，享受外交待遇。招股書(shū)稱(chēng)，豐林木業(yè)是IFC在國(guó)內(nèi)纖維板行業(yè)內(nèi)唯一的投資企業(yè)，亦是IFC在廣西的第一個(gè)戰(zhàn)略合作伙伴。 事實(shí)上，就在IFC入股豐林木業(yè)前一天，其與劉一川（豐林木業(yè)實(shí)際控制人）、豐林國(guó)際簽訂了一份對(duì)賭協(xié)議——《股權(quán)轉(zhuǎn)讓和賣(mài)出期權(quán)協(xié)議》，根據(jù)該協(xié)議，如果豐林股份不能在2009年12月31日之前完成A股IPO，那么IFC將有權(quán)在2010年1月1日至2014年12月31日之間將其持有的豐林股份及百色豐林的股權(quán)以協(xié)定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給豐林國(guó)際。由于豐林木業(yè)并未在2009年年底之前實(shí)現(xiàn)上市，2009年10月16日，IFC將其持有的百色豐林6.384%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給豐林木業(yè)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款依百色豐林2008年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的份額為基礎(chǔ)，溢價(jià)20%，確定為364.90萬(wàn)美元。 但I(xiàn)FC并未賣(mài)出豐林木業(yè)，顯然其清楚地知道豐林木業(yè)正全力沖刺上市，還在耐心等待。 2009年11月13日，IFC出具承諾函稱(chēng)：若豐林木業(yè)在2010年6月30日前將IPO申報(bào)材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)并于2012年12月31日之前成功上市，則IFC不會(huì)行使上述賣(mài)出期權(quán)。 這種對(duì)賭條款意味著IFC不用承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，而隨著豐林木業(yè)即將過(guò)會(huì)，基本宣告IFC在這場(chǎng)賭局中獲得了大勝。 IFC如此低價(jià)入股，豐林木業(yè)從IFC獲得了什么？招股書(shū)稱(chēng)，豐林木業(yè)2007年度、2008年度、2009年度取得匯兌收益分別為1217.71萬(wàn)元、1018.84萬(wàn)元、6.68萬(wàn)元，為公司向IFC借入的美元長(zhǎng)期貸款年末應(yīng)償還本金余額因人民幣匯率上升而產(chǎn)生的匯兌收益。 神秘公司突擊入股 比IFC晚入股一天，但價(jià)格卻高了66.7%的三家公司又是什么背景？ 理財(cái)一周報(bào)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，南寧豐誠(chéng)與豐林木業(yè)實(shí)際控制人劉一川大有淵源。根據(jù)公開(kāi)資料，南寧豐誠(chéng)投資管理有限公司成立于2007年7月30日，法定代表人為劉一暐。劉一暐正是劉一川的胞姐。南寧豐誠(chéng)共有15名自然人股東，其中除了公司高管都是劉一川親屬。 另一家公司湖北東亞成立于1996年10月30日，法定代表人為毛振華。 豐林木業(yè)稱(chēng)，湖北東亞與公司控股股東和實(shí)際控制人、本公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、本次發(fā)行的保薦人和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其高級(jí)管理人員和經(jīng)辦人員之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。 公開(kāi)資料顯示，毛振華同時(shí)擔(dān)任中國(guó)誠(chéng)信信用管理有限公司（下稱(chēng)中誠(chéng)信）董事長(zhǎng)、北京中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司董事長(zhǎng)、董輔礽經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展基金會(huì)理事長(zhǎng)。中誠(chéng)信是中國(guó)最大的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。此前，中誠(chéng)信曾與惠譽(yù)和IFC成立合資公司，組建中誠(chéng)信國(guó)際。但三方合作于2003年結(jié)束。此外，中誠(chéng)信評(píng)估還曾是豐林股份關(guān)聯(lián)公司。直到2008年5月26日，劉一川將其所持的中誠(chéng)信評(píng)估12%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給湖北東亞第二大股東杜兵，豐林股份才徹底撇清與中誠(chéng)信評(píng)估的關(guān)聯(lián)關(guān)系。 真正奇怪的是與豐林木業(yè)毫無(wú)關(guān)聯(lián)的上海興思裝潢設(shè)計(jì)有限公司。公開(kāi)資料顯示，上海興思成立于2003年10月30日，法定代表人田紅霞，注冊(cè)地為上海市金山區(qū)新農(nóng)鎮(zhèn)貿(mào)易路95號(hào)。理財(cái)一周報(bào)記者按照該公司在網(wǎng)上黃頁(yè)所留電話(huà)撥打過(guò)去，始終處于忙音狀態(tài)。 中信直投連中四彈 與IFC相比，中信證券旗下直投機(jī)構(gòu)金石投資有限公司（下稱(chēng)金石投資）介入公司的時(shí)間更晚更突擊。 2008年7月26日，經(jīng)豐林股份第一屆董事會(huì)決議，分別向金石投資、豐林國(guó)際定向增發(fā)1937.7萬(wàn)股、645.9萬(wàn)股新股，增發(fā)價(jià)格為7.741元/股，認(rèn)購(gòu)價(jià)款分別為15000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元。 招股書(shū)稱(chēng)，金石投資系國(guó)內(nèi)首批由證券公司設(shè)立的直接投資公司之一，2007年10月11日在國(guó)家工商行政管理總局登記注冊(cè)為一人有限責(zé)任公司（法人獨(dú)資），法定代表人：崔建國(guó)，注冊(cè)資本及實(shí)收資本均為人民幣30億元。金石投資是中信證券股份有限公司（600030）的全資子公司。 自2007年底成立以來(lái)，金石投資火速做了大量投資，其投資的神州泰岳（300002）、機(jī)器人（300024）、昊華能源（601101）已經(jīng)順利上市。 劉一川控制的其余6公司全虧 持有豐林木業(yè)71.919%股份的大股東豐林國(guó)際，注冊(cè)于有著避稅天堂之稱(chēng)的英屬維爾京群島。香港永久居民劉一川持有豐林國(guó)際100%的股權(quán)。 然而劉一川控制的其他6家公司，近兩年業(yè)績(jī)?nèi)刻潛p。 劉一川100%控股的CapitalBayLimited，同樣注冊(cè)于英屬維爾京群島。其2009年凈利潤(rùn)-1838美元，今年上半年凈利潤(rùn)-317.94美元。 劉一川通過(guò)CapitalBayLimited全資控股豐林實(shí)業(yè)（香港）有限公司持有浙江豐林亞麻紡織有限公司100%的股權(quán)、浙江冠杰布業(yè)有限公司100%股權(quán)。豐林實(shí)業(yè)2009年凈利潤(rùn)-745.88萬(wàn)港元，今年上半年凈利潤(rùn)-380.03萬(wàn)港元。 浙江豐林亞麻紡織有限公司2009年凈利潤(rùn)-297.75萬(wàn)元，2010年上半年凈利潤(rùn)-187.45萬(wàn)元。浙江冠杰布業(yè)有限公司2009年凈利潤(rùn)-78.12萬(wàn)元，今年上半年凈利潤(rùn)-35.17萬(wàn)元。 另外，CapitalBayLimited持有豐林企業(yè)（香港）有限公司84%的股權(quán)。豐林企業(yè)（香港）有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為實(shí)業(yè)投資，持有浙江豐林亞麻染整有限公司100%的股權(quán)。豐林企業(yè)（香港）有限公司未經(jīng)審計(jì)的2009年凈利潤(rùn)-32.19萬(wàn)美元。今年上半年凈利潤(rùn)-10.08萬(wàn)美元。 豐林企業(yè)（香港）有限公司的全資子公司浙江豐林亞麻染整有限公司，2009年凈利潤(rùn)-217.83萬(wàn)元。截至2010年6月30日，今年上半年凈利潤(rùn)-56.13萬(wàn)元。 這究竟該如何解釋?zhuān)?/p>
廣西豐林木業(yè)獲準(zhǔn)上市
7月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核了廣西豐林木業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“豐林木業(yè)”）IPO的申請(qǐng)，公司申請(qǐng)獲得通過(guò)。這已是豐林木業(yè)第二次沖刺IPO。7月25日，豐林木業(yè)披露招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，擬發(fā)行5862萬(wàn)股，于上交所上市。公司主業(yè)為中（高）密度纖維板、膠合板的生產(chǎn)銷(xiāo)售以及營(yíng)林造林業(yè)務(wù)。而在2010年8月，公司本來(lái)想在中小板上市，但最后關(guān)于IPO申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)發(fā)審委否決。與豐林木業(yè)在同一天過(guò)會(huì)的還有中國(guó)水利。中國(guó)證監(jiān)會(huì)7月29日晚間公告，其發(fā)行審核委員會(huì)通過(guò)了中國(guó)水利水電建設(shè)股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)。據(jù)中國(guó)水利招股說(shuō)明書(shū)草案，其擬在上海證券交易所發(fā)行不超過(guò)35億股，發(fā)行后總股本不超過(guò)101億股，計(jì)劃募集約173億元。這也意味著A股今年以來(lái)最大的IPO正式啟動(dòng)。
廣西豐林木業(yè)首發(fā)29日過(guò)會(huì) 擬發(fā)行5862萬(wàn)股
證監(jiān)會(huì)7月29日晚間公告稱(chēng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委今日審核了廣西豐林木業(yè)集團(tuán)股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)，公司申請(qǐng)獲得通過(guò)。 廣西豐林木業(yè)擬發(fā)行5862萬(wàn)股，發(fā)行后總股本2.34億股，擬于上交所上市。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為中（高）密度纖維板、膠合板的生產(chǎn)銷(xiāo)售以及營(yíng)林造林業(yè)務(wù)。公司2008年-2010年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.98億元、7.46億元和8.31億元；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為6004.94萬(wàn)元、7077.51萬(wàn)元和1.12億元。
豐林木業(yè)二度沖刺IPO過(guò)會(huì) 退稅依賴(lài)依舊待考
7月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2011年第166次會(huì)議審核廣西豐林木業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“豐林木業(yè)”）IPO申請(qǐng)，并最終予以放行。這已是豐林木業(yè)第二次沖刺IPO。 本報(bào)了解到，市場(chǎng)對(duì)于該公司最為爭(zhēng)議的焦點(diǎn)在于，公司享受的增值稅、所得稅稅收優(yōu)惠金額占公司凈利潤(rùn)比重較大，達(dá)到50%以上，而且增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠政策于2010年12月31日到期。這一稅收優(yōu)惠政策依賴(lài)行為，或許將對(duì)豐林木業(yè)的盈利造成重大影響。 退稅依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn) 7月25日，豐林木業(yè)披露招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，擬發(fā)行5862萬(wàn)股，于上交所上市。公司主業(yè)為中（高）密度纖維板、膠合板的生產(chǎn)銷(xiāo)售以及營(yíng)林造林業(yè)務(wù)。而在2010年8月，公司本來(lái)想在中小板上市，但最后關(guān)于IPO申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)發(fā)審委否決。 記者查閱豐林木業(yè)此次披露的申報(bào)稿發(fā)現(xiàn)，從2008年到2010年度，公司的凈利潤(rùn)分別是8258.25萬(wàn)元、7321.82萬(wàn)元、11290.09萬(wàn)元，其中增值稅即征即退金額分別是2487.13萬(wàn)元、2911.97萬(wàn)元、4938.38萬(wàn)元，所得稅優(yōu)惠金額分別是1562.54萬(wàn)元、1086.70萬(wàn)元、2010.69萬(wàn)元，增值稅退稅及所得稅優(yōu)惠金額占凈利潤(rùn)百分比分別是49.04%、54.61%、61.55%，表現(xiàn)出逐年增高的跡象。 本報(bào)獲得的一份《關(guān)于不予核準(zhǔn)廣西豐林木業(yè)集團(tuán)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)的決定》，該文件由證監(jiān)會(huì)下發(fā)于2010年9月13日，解釋了被否的原因。 《決定》指出：“你公司2007-2009年?duì)I業(yè)利潤(rùn)分別為10155萬(wàn)元、6223萬(wàn)元和4770萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)處于持續(xù)下降趨勢(shì)。2007-2009年增值稅即征即退金額分別為4551.34萬(wàn)元、2574.34萬(wàn)元和2911.97萬(wàn)元，增值稅即征即退金額占你公司凈利潤(rùn)比重較高。2010年增值稅即征即退比率由100%降為80%，增值稅即征即退比率下降將對(duì)你公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊?。你公司持續(xù)盈利能力存在不確定性，且你公司經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠存在嚴(yán)重依賴(lài)?！? 據(jù)披露，根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局頒布的相關(guān)政策，豐林木業(yè)以林區(qū)三剩物和次小薪材為原料生產(chǎn)加工的纖維板產(chǎn)品享受增值稅即征即退的優(yōu)惠政策，2008年、2009年增值稅退稅比率為100%，2010年增值稅退稅比率為80%。 “從這組數(shù)據(jù)可以看出，豐林木業(yè)的盈利非常依賴(lài)稅收的‘輸血’，而且還要占到凈利潤(rùn)的一半以上。這意味著公司自身的造血能力不足，更重要的是，如果優(yōu)惠政策到期，公司的利潤(rùn)將會(huì)下滑得很厲害?！鄙虾Ｒ晃凰侥既耸繉?duì)本報(bào)指出。 實(shí)際上，上述擔(dān)憂(yōu)的情形正在發(fā)生。申報(bào)稿披露，上述增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠政策于2010年12月31日到期。從此以后，豐林木業(yè)要走上“自力更生”的道路。 值得注意的是，雖然目前已經(jīng)是7月底，但豐林木業(yè)還是只披露了截至2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而沒(méi)有今年上半年的數(shù)據(jù)。有市場(chǎng)人士猜測(cè)，由于增值稅即征即退政策取消，公司上半年的盈利同比或有較為明顯的下滑。 “在申請(qǐng)上市之時(shí)，要確認(rèn)公司是否存在稅收優(yōu)惠依賴(lài)，而且還要關(guān)注稅收優(yōu)惠的穩(wěn)定性和持續(xù)性?！鄙虾Ｒ晃蝗瘫Ｋ]代表人表示。 目前看來(lái)，《決定》中提及的原因并沒(méi)有在短期內(nèi)得以改變。豐林木業(yè)在申報(bào)稿中解釋稱(chēng)，扣除增值稅即征即退的影響后，公司仍具有良好的盈利水平且呈持續(xù)上升趨勢(shì)；募投項(xiàng)目的順利投產(chǎn)將逐步降低此事對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成果的影響；此事還有利于鞏固發(fā)行人在纖維板行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位，增強(qiáng)發(fā)行人的長(zhǎng)期盈利能力。 然而，具體影響如何，還有待未來(lái)時(shí)日的檢驗(yàn)。記者多次致電豐林木業(yè)及保薦機(jī)構(gòu)恒泰證券，但電話(huà)均無(wú)人接聽(tīng)。 近水樓臺(tái)先分羹 除了未來(lái)的盈利能力存疑以外，豐林木業(yè)在股權(quán)方面亦有頗多動(dòng)作。 資料顯示，國(guó)際知名風(fēng)投IFC（國(guó)際金融公司）持有豐林木業(yè)1710萬(wàn)股，占發(fā)行前總股本的9.725%。IFC是世界銀行集團(tuán)的成員之一，是依據(jù)179個(gè)成員國(guó)間協(xié)議條款建立的國(guó)際組織，中國(guó)是IFC的24個(gè)執(zhí)行董事國(guó)之一。 2007年8月，豐林木業(yè)改制前夕，大股東豐林國(guó)際與IFC簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的豐林木業(yè)11.4%的股權(quán)以1710萬(wàn)元人民幣轉(zhuǎn)讓給IFC，折合1 元/股。 雖然IFC與豐林國(guó)際合作甚早，但雙方之間還是暗藏對(duì)賭協(xié)議。申報(bào)稿披露，2007 年8 月6 日，實(shí)際控制人劉一川、豐林國(guó)際與IFC 三方簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓和賣(mài)出期權(quán)協(xié)議》，該協(xié)議規(guī)定：如果豐林股份不能在2009 年12 月31日之前完成A 股IPO，那么IFC 將有權(quán)在2010 年1 月1 日至2014 年12 月31 日之間將其持有的豐林股份及百色豐林的股權(quán)以協(xié)定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給豐林國(guó)際。 但隨著上市進(jìn)程緩慢，IFC也在讓步。豐林木業(yè)2010年披露的招股書(shū)透露，2009年11月13日，IFC出具承諾函：若豐林木業(yè)在2010年6月30日前將IPO申報(bào)材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)并于2012年12月31日之前成掛牌上市，則IFC不會(huì)行使賣(mài)出期權(quán)。 由于2010年沖刺IPO折戟，IFC只得黯然面對(duì)現(xiàn)實(shí)。根據(jù)最新的申報(bào)稿，2010 年12 月3 日，劉一川、豐林國(guó)際與IFC 三方簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓和賣(mài)出期權(quán)協(xié)議之終止協(xié)議》，約定自豐林股份向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交IPO 申請(qǐng)之日起，前述條款中各方之權(quán)利和義務(wù)立刻終止。 在豐林木業(yè)的股東中，中信證券旗下的直投公司金石投資作為唯一一家券商直投公司入駐。2008年9月，豐林股份以7.741 元/股向金石投資定向增發(fā)1937.7 萬(wàn)股，耗資1.5億元，成為第二大股東。 市場(chǎng)有傳言稱(chēng)，豐林木業(yè)原本確定的保薦機(jī)構(gòu)是中信證券，但“保薦+直投”模式對(duì)于券商有持股上限要求，中信證券只得忍痛將該業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給恒泰證券。 恒泰證券總部位于內(nèi)蒙古呼和浩特，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2010年恒泰證券股票主承銷(xiāo)家數(shù)為1家，排名58位；債券主承銷(xiāo)家數(shù)2家，排名36位。 豐林國(guó)際在以1元/股將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給IFC的次日，還以1.67元/股的價(jià)格，將990萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給南寧豐誠(chéng)投資管理有限公司。 申報(bào)稿披露，南寧豐誠(chéng)共有15 名自然人股東，包括實(shí)際控制人劉一川之胞姐、外甥，以及公司總經(jīng)理、副總、財(cái)務(wù)總監(jiān)等核心管理層。市場(chǎng)人士指出，這相當(dāng)于變相的股權(quán)激勵(lì)，而且入股成本極低。公司一旦成功上市，獲利將極其豐厚。
