定制家居“老對(duì)頭”差距拉大:歐派家居單季營收創(chuàng)新高,索菲亞失“衣柜一哥”

2021-10-28來源:界面新聞熱度:17905

定制家居的兩大龍頭歐派家居(603833.SH)、索菲亞(002572.SZ)三季度營收凈利均環(huán)比增長。

原材料價(jià)格上漲、“價(jià)格戰(zhàn)”致毛利率下降,成為了兩位老對(duì)手共同面臨的問題。此外,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分化、銷售渠道差異化等多種因素,導(dǎo)致雙方前三季度營收與凈利潤差距接近一倍。

今年以來,歐派家居股價(jià)維持震蕩,卻被多路資金搶籌;索菲亞股價(jià)卻跌跌不休,被多只基金拋售。

歐派家居業(yè)績?cè)鲩L毛利率卻下滑

10月27日盤后,歐派家居發(fā)布三季報(bào),第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.02億元,同比增長30.12%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.01億元,同比增長14.57%。今年第三季度公司的營收及凈利潤均創(chuàng)下上市以來的新高。

家居行業(yè)為房地產(chǎn)后周期行業(yè),受房地產(chǎn)周期及景氣度影響較大,通常每年三四季度為行業(yè)旺季。從主要經(jīng)營數(shù)據(jù)來看,今年三季度歐派家居全線產(chǎn)品營收均保持增長。

從產(chǎn)品端來看,櫥柜、衣柜依然是歐派家居營收的兩大支柱,且衛(wèi)浴、木門等其他家居產(chǎn)品所占比例仍然較小。公司靠櫥柜業(yè)務(wù)起家,今年一季度衣柜業(yè)務(wù)營收首度超過櫥柜業(yè)務(wù)營收,且兩項(xiàng)業(yè)務(wù)營收差距正逐漸加大。

圖:歐派家居三季度營收數(shù)據(jù)(分產(chǎn)品)

需要注意的是,由于原材料價(jià)格上漲,且漲價(jià)不能完全傳導(dǎo)至消費(fèi)端,歐派家居全線業(yè)務(wù)毛利率均在下降。其中,櫥柜業(yè)務(wù)、衣柜業(yè)務(wù)毛利率分別同比減少2.72個(gè)百分點(diǎn)、2.01個(gè)百分點(diǎn),衛(wèi)浴、木門等業(yè)務(wù)同樣面臨毛利率下滑。

分渠道來看,經(jīng)銷店仍是歐派家居的主要銷售渠道。2020年由于疫情影響,疊加房地產(chǎn)行業(yè)景氣度較低,公司線下業(yè)務(wù)經(jīng)營明顯受阻。今年前三季度線下業(yè)務(wù)已經(jīng)回暖,且已超過了疫情前的營收水平。

圖:歐派家居三季度營收數(shù)據(jù)(分渠道)

此前,歐派家居曾稱大宗業(yè)務(wù)將成為新興增長點(diǎn)。大宗業(yè)務(wù)是指家居公司與房地產(chǎn)開發(fā)商或工程承包商簽訂合同,由公司負(fù)責(zé)供貨,工程服務(wù)商為項(xiàng)目履約實(shí)際操作方,負(fù)責(zé)相關(guān)產(chǎn)品的安裝和售后等具體業(yè)務(wù)。

大宗業(yè)務(wù)快速增長的背后,是歐派家居在用錢搶占市場。分渠道來看,大宗業(yè)務(wù)的毛利率同比減少5.47個(gè)百分點(diǎn)至31.99%,低于其他主要渠道。

受益于家居行業(yè)的高景氣度,今年三季度歐派家居受各路資金青睞,多只知名基金選擇加倉。其中,易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票型基金加倉390.20萬股,興全趨勢(shì)投資混合型基金加倉147.18萬股,廣發(fā)穩(wěn)健增長基金加倉165.04萬股,香港中央結(jié)算有限公司加倉223.54萬股,全國社?;鹨灰晃褰M合小幅加倉99.02萬股。

其中,易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票型基金、廣發(fā)穩(wěn)健增長基金已連續(xù)兩個(gè)季度加倉歐派家居。

此外,法國巴黎銀行-自有資金、易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有期混合型基金加倉后進(jìn)入十大股東之列。

同日公告顯示,歐派家居擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過30億元,用于投資歐派家居智能制造(武漢)項(xiàng)目、歐派創(chuàng)新設(shè)計(jì)大廈項(xiàng)目兩個(gè)項(xiàng)目。

四五線城市成為索菲亞營收主要來源

縱向來看,索菲亞的業(yè)績同樣喜人。

10月27日索菲亞發(fā)布的三季報(bào)顯示,第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.44億元,同比增長15.93%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.03億元,同比增長13.71%。

從歷史數(shù)據(jù)來看,索菲亞今年三季度營收僅次于去年四季度,環(huán)比依舊保持較高增長。公司凈利潤變動(dòng)情況與營收變動(dòng)整體相同。

圖:2018年至今各季度索菲亞營收 圖源:iChoice

分渠道來看,今年前三季度經(jīng)銷零售渠道仍是索菲亞銷售的主要渠道,總營收的80.31%;大宗業(yè)務(wù)渠道收入占比為16.02%,而直營店占比較低。

分地區(qū)來看,索菲亞的主要營收來源變?yōu)樗奈寰€城市。今年前三季度,省會(huì)城市門店數(shù)為14%,貢獻(xiàn)收入占比為33.8%;地級(jí)城市門店數(shù)占比為23%,貢獻(xiàn)收入占比為24.7%;四五線城市門店數(shù)占比為63%,貢獻(xiàn)收入占比為41.5%。

早在今年三月,索菲亞就推出了米蘭納品牌,定位為年輕群體的剛需市場,旨在以較高的性價(jià)比搶占低線城市的市場份額。

但既然客戶定位為“小鎮(zhèn)青年”,同時(shí)考慮到消費(fèi)能力的不同,米蘭納自然告別了高溢價(jià)的高端產(chǎn)品,營收及凈利潤均會(huì)承壓。三季報(bào)也顯示,索菲亞省會(huì)城市14%的門店數(shù)貢獻(xiàn)了三分之一的營收,而四五線城市門店數(shù)量超過60%,創(chuàng)造的營收為41.5%,不同地區(qū)盈利能力、發(fā)展策略均不相同。

大宗業(yè)務(wù)方面,期內(nèi)索菲亞大宗業(yè)務(wù)渠道收入達(dá)11.54億元,同比上年增長58.21%。

從二級(jí)市場表現(xiàn)來看,年初索菲亞股價(jià)小幅沖高,隨后便開始震蕩下行,目前公司股價(jià)正處于2020年4月以來的新低。面對(duì)震蕩下行的股價(jià),公司于今年6月-9月累計(jì)耗資10億元回購489.34萬股,占總股本的0.54%。

與此同時(shí),各路基金選擇用腳投票,紛紛減持退場。iChoice數(shù)據(jù)顯示,截至三季度末共有9只基金持有索菲亞股份,合計(jì)持股數(shù)量為1894.53萬股。而二季度末,多達(dá)261只基金持有公司股份,合計(jì)持股數(shù)量為8173.02萬股。

從十大股東來看,連續(xù)三個(gè)季度加倉索菲亞的香港中央結(jié)算有限公司(北上資金)于今年三季度減持901.91萬股,此外全國社?;鹨涣憔沤M合、高毅資產(chǎn)旗下基金均不同程度減持公司股份。

此外,索菲亞的籌碼也更加分散。截至三季度末,公司股東戶數(shù)為7.36萬戶,較二季度末增長31.45%。

差距逐年增大

盡管都是定制家居的龍頭老大,但歐派家居與索菲亞的差距卻在拉大。截至10月27日,歐派家居的市值為752億元,而索菲亞的市值為150億元,相差600億元。

時(shí)間往前推移,2020年初索菲亞的市值約為185億元,歐派家居的市值約為500億元,相差約315億元;而在2019年初,索菲亞的市值為138億元,歐派家居的市值約為328億元,相差約190億元。

雙方的營收差距也是在近幾年拉開的。2017年歐派家居的營收為索菲亞的1.5倍,而今年前三季度這一差距達(dá)到2倍。

近幾年雙方從價(jià)格戰(zhàn)開始,到躋身整裝賽道,再推出定制套餐與無醛板材,爭斗從未停止過。今年以來雙方又選擇了更加細(xì)分的賽道,分別在四五線城市與房屋舊改發(fā)力。

業(yè)務(wù)相近,為何近幾年兩家老對(duì)手的市值與業(yè)績相差越來越多?

首先,裝修邏輯決定兩家公司業(yè)務(wù)不對(duì)等。家居產(chǎn)品中櫥柜重要程度明顯高于衣柜,且衣柜不是精裝房交樓標(biāo)準(zhǔn)的必選項(xiàng)。歐派家居以櫥柜起家,并切入衣柜業(yè)務(wù);而索菲亞則是常年穩(wěn)居“衣柜一哥”的寶座,隨后切入櫥柜業(yè)務(wù)。

其次,“衣柜一哥”已經(jīng)易主。2020年歐派家居衣柜及配套產(chǎn)品(包括寢具、家具配套)營收為68.03億元,而索菲亞衣柜及配套產(chǎn)品的營收為67.02億元,索菲亞略顯遜色。

從營收占比上來看,歐派家居的櫥柜與衣柜業(yè)務(wù)幾乎五五開,而索菲亞的衣柜業(yè)務(wù)卻占了2020年總營收的80%。衣柜業(yè)務(wù)只是歐派家居多元化的一部分,卻是索菲亞的安身立命之本。

索菲亞并未披露近期衣柜業(yè)務(wù)營收狀況,因此被反超是暫時(shí)的或是趨勢(shì)已經(jīng)形成,仍不得而知。但若索菲亞衣柜的故事無法持續(xù),資金便會(huì)猶豫撤離。今年3月22日以來,索菲亞的股價(jià)震蕩下行,至今跌幅達(dá)55%。

免責(zé)聲明:凡注明稿件來源的內(nèi)容均為轉(zhuǎn)載稿或由企業(yè)用戶注冊(cè)發(fā)布,本網(wǎng)轉(zhuǎn)載出于傳遞更多信息的目的;如轉(zhuǎn)載稿和圖片涉及版權(quán)問題,請(qǐng)作者聯(lián)系我們刪除,同時(shí)對(duì)于用戶評(píng)論等信息,本網(wǎng)并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其內(nèi)容的真實(shí)性。

責(zé)編:方芬