景谷林業(yè)：亂象背后的風(fēng)險(xiǎn)困局

    2012年4月28日，云南景谷林業(yè)(7.43,0.05,0.68%)股份有限公司（股票代碼：600265，簡(jiǎn)稱：景谷林業(yè)）發(fā)布2012年**季度報(bào)告公告稱，2012年**季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損達(dá)2059萬(wàn)元，基本每股收益虧損0.16元。

　　 據(jù)景谷林業(yè)2011年年報(bào)顯示，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1.35億元，上年同期為盈利804.8萬(wàn)元；基本每股虧損1.04元，上年同期為盈利0.06元。

　　 在年報(bào)中，景谷林業(yè)列出了公司在過(guò)去一年里存在的問(wèn)題。如公司管理粗放，體制機(jī)制運(yùn)行不暢，制度執(zhí)行力度不夠，統(tǒng)一合作、協(xié)同作戰(zhàn)的團(tuán)隊(duì)意識(shí)不強(qiáng)，銷售沒(méi)有實(shí)質(zhì)性突破及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢，市場(chǎng)開拓力度不夠等等，共計(jì)12項(xiàng)問(wèn)題和不足。

　　 資料顯示，景谷林業(yè)是云南省**的林化產(chǎn)品、人造板、集裝箱地板的生產(chǎn)商和供應(yīng)商，擁有國(guó)內(nèi)**的松節(jié)油精餾生產(chǎn)線。年產(chǎn)各種規(guī)格人造板25萬(wàn)立方米，木材10萬(wàn)立方米以上。其生產(chǎn)的“航天”牌人造板產(chǎn)品獲得“中國(guó)知名人造板十佳品牌”、“中國(guó)纖維板行業(yè)百?gòu)?qiáng)”等多項(xiàng)榮譽(yù)。2000年8月25日，在上交所上市。景谷森達(dá)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（下稱“景谷森達(dá)”）持有景谷林業(yè)24.67%的股權(quán)，是**大股東。

　　【風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)】

　　 連年虧損，屢屢違規(guī)，股東爭(zhēng)權(quán)，高管動(dòng)蕩。近年來(lái)，景谷林業(yè)出現(xiàn)的種種亂象令人眼花繚亂，而與不斷產(chǎn)生的種種亂象相伴的，是逐漸暴露出的諸多風(fēng)險(xiǎn)漏洞。

　　 風(fēng)險(xiǎn)之一：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　 數(shù)據(jù)顯示，景谷林業(yè)2009年的凈利潤(rùn)虧損9174萬(wàn)元，同比下降1155%；2010年的凈利潤(rùn)為805萬(wàn)元，扭虧為盈，但扣除活立木采伐權(quán)、桉樹林地經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)和處置閑置的福林大酒店等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得6000多萬(wàn)元的收益后，主業(yè)木材加工仍然是數(shù)千萬(wàn)元的虧損；2011年的凈利潤(rùn)虧損1.35億元，同比下降1774.29%。

　　 據(jù)了解，目前景谷林業(yè)生產(chǎn)中密度板的**車間現(xiàn)在庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到2000多立方米，為歷史高位；與另外一家企業(yè)合作生產(chǎn)高密度板的第二車間，現(xiàn)在已經(jīng)因?yàn)樘潛p被迫停產(chǎn)；生產(chǎn)林化產(chǎn)品的第三車間幾近停產(chǎn)；生產(chǎn)集裝箱板（的第四車間，現(xiàn)在已經(jīng)改生產(chǎn)膠合板，但是產(chǎn)品滯銷，總體開工率不足60%；生產(chǎn)集成板和細(xì)木工板的第五車間現(xiàn)在只有細(xì)木工板正常生產(chǎn)；生產(chǎn)松香和松節(jié)油的第六車間，現(xiàn)在也處于停工狀態(tài)。

　　 恐龍智庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)分析師認(rèn)為，景谷林業(yè)主業(yè)實(shí)際已經(jīng)虧損很多年，而且公司目前的生產(chǎn)情況仍然十分糟糕，短期內(nèi)業(yè)績(jī)難以獲得有效增長(zhǎng)。雖然作為國(guó)內(nèi)林業(yè)龍頭企業(yè)，景谷林業(yè)通過(guò)十幾年的發(fā)展壯大，已形成規(guī)格、品種較為齊全的人造板生產(chǎn)模式，但公司所有產(chǎn)品都是初級(jí)產(chǎn)品，產(chǎn)品附加值低，并未真正體現(xiàn)出木材資源的價(jià)值優(yōu)勢(shì)。目前大量庫(kù)存積壓以及各車間停產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)，加上木材加工行業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，說(shuō)明公司所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)十分嚴(yán)重。

　　 風(fēng)險(xiǎn)之二：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　 2012年3月19日，景谷林業(yè)董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于向西藏信托有限公司信托貸款有關(guān)事項(xiàng)》的預(yù)案。信托貸款的主要內(nèi)容為：從西藏信托辦理信托貸款1.5億元，貸款期限為12個(gè)月，貸款利率為11.5%。融資費(fèi)用合計(jì)為貸款總額的15%。此項(xiàng)貸款用公司位于江城縣、寧洱縣及景谷縣合計(jì)10.13萬(wàn)畝的林木林地資產(chǎn)抵押。

　　 資料顯示，對(duì)于此項(xiàng)融資議案，景谷林業(yè)董事楊湘云、獨(dú)立董事趙元藩投了棄權(quán)票，并且董事楊湘云對(duì)此次信托融資提出過(guò)書面異議：1.融資1.5億元要有詳細(xì)的資金使用計(jì)劃，計(jì)劃批準(zhǔn)后未經(jīng)董事會(huì)同意不能改變；2.融資費(fèi)用高，就目前公司的情況，沒(méi)有能力承擔(dān)利息費(fèi)用；3.公司沒(méi)有確定還款計(jì)劃和還款來(lái)源，公司還款能力不足，勢(shì)必會(huì)給用于抵押的價(jià)值不低于30871萬(wàn)元的公司林木林地資產(chǎn)帶來(lái)被處置的風(fēng)險(xiǎn)。

　　 據(jù)了解，目前景谷林業(yè)的貨幣資金僅為211萬(wàn)元，2012年-2013年，有2億多元的銀行貸款到期，其中一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款為7000萬(wàn)元，短期借款約1.4億元。

　　 恐龍智庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)分析師認(rèn)為，景谷林業(yè)此次期限1年的信托融資一出，就受到市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑，公司目前業(yè)績(jī)巨虧，扭虧希望渺茫，但卻要承擔(dān)高額的融資成本，顯然有新貸款償舊貸以解燃眉之急的嫌疑，但是，這種做法無(wú)異于殺雞取卵，非但不能從根本解決問(wèn)題，還會(huì)給公司增加更為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，由此說(shuō)明，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度已暴露無(wú)遺。

　　 風(fēng)險(xiǎn)之三：法律風(fēng)險(xiǎn)

　　 資料顯示，2011年12月24日景谷林業(yè)公告稱，2011年12月1日，公司收到云南證監(jiān)局整改通知。其中，在信息披露方面，景谷林業(yè)2010年年報(bào)中實(shí)際控制人披露部分與事實(shí)不符；2010年及2011年中報(bào)“關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易”部分均未將中泰信用披露為關(guān)聯(lián)方，存在信息披露不準(zhǔn)確的情況；此外，公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)楊松宇分別在2011年8月22日、28日將部分職權(quán)授權(quán)給董事尚四清、王會(huì)明，而這些重要授權(quán)情況一直未進(jìn)行信息披露。

　　 據(jù)了解，2008年7月17日景谷林業(yè)公告顯示，公司于當(dāng)年6月2日收到云南證監(jiān)局的整改通知，就信披過(guò)程中存在的錯(cuò)誤要求公司限期整改，而查閱當(dāng)年度所有公告發(fā)現(xiàn)，2008年6月2日前后，公司對(duì)收到整改通知只字未提。

　　 恐龍智庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)分析師認(rèn)為，信息披露的相關(guān)法律法規(guī)是上市公司必須遵守的，信息披露的合規(guī)性也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管重點(diǎn)。景谷林業(yè)不僅信息披露方面屢次違規(guī)被勒令整改，而且在對(duì)整改通知這一可能引發(fā)股價(jià)變動(dòng)的重要信息的披露上又屢次涉嫌瞞報(bào)，反映出公司在信息披露管理方面存在的嚴(yán)重不足，如果再不加以慎重對(duì)待，不僅會(huì)失信于天下，而且必將受到嚴(yán)厲處罰。

　　 風(fēng)險(xiǎn)之四：公司治理風(fēng)險(xiǎn)

　　 資料顯示，2000年，景谷林業(yè)順利上市，景谷財(cái)政局為公司**大股東。2004年，“泰躍系”控制人劉軍通過(guò)旗下控制的中泰擔(dān)保與景谷縣簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，持股3130萬(wàn)股，成為**大股東，景谷財(cái)政局持股3002萬(wàn)股。

　　 2008年初，縣財(cái)政局成立景谷森達(dá)，隨后通過(guò)劃轉(zhuǎn)和二級(jí)市場(chǎng)增持，在2008年底總計(jì)持有景谷林業(yè)3169萬(wàn)股，占總股本的24.42%，重新奪回**大股東席位。而后，淪為第二大股東的中泰擔(dān)保在二級(jí)市場(chǎng)買入景谷林業(yè)40.27萬(wàn)股，持股比例升至24.424%。截至目前，景谷森達(dá)持股24.67%，名列**股東，中泰擔(dān)保持股24.42%，名列第二。

　　 據(jù)景谷林業(yè)公告顯示，2011年8月1日，公司原董事長(zhǎng)馬春華因個(gè)人原因辭職。2011年10月28日，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)孫行軍、獨(dú)立董事管云鴻辭職。2012年4月12日，公司董事楊湘云辭職。

　　 恐龍智庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)分析師認(rèn)為，自2008年以來(lái)，景谷林業(yè)兩大股東之間的控制權(quán)爭(zhēng)奪愈演愈烈，從董事會(huì)成立以來(lái)，中泰擔(dān)保一直把持景谷林業(yè)，甚至不惜以公司的業(yè)績(jī)?yōu)榇鷥r(jià)，與**大股東頻頻“奪權(quán)”。股東之間的爭(zhēng)奪也使得公司高層人事動(dòng)蕩不安，公司管理混亂、業(yè)績(jī)下降成為必然。上市公司大股東，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守大股東行為規(guī)范，這也是上市公司法人治理規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)，以及對(duì)全體股東利益有效保障的要求，但在景谷林業(yè)，股東之間的爭(zhēng)權(quán)奪勢(shì)，不僅損害了公司的利益，同樣也損害了全體投資者的利益，并影響了董事會(huì)、經(jīng)理層等治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，公司的法人治理嚴(yán)重缺失，風(fēng)險(xiǎn)重大。

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