轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn) 美克家居榮耀歸來

增長步入快車道，給予“買入”評級：美克家居秉持“巨匠精神”，堅持品牌的藝術(shù)調(diào)性的同時，依托A.R.T.品牌及渠道下沉作戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，1Q2018收入同比增長32.7%，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)。股權(quán)激勵+員工持股實現(xiàn)上下利益深度綁定，給予公司2018年27~29x目標(biāo)市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價7.56~8.12元，給予“買入”評級。

完善品牌矩陣梯度，A.R.T.加盟拓展支撐快速擴(kuò)張：公司采取多品牌差異化戰(zhàn)略，已構(gòu)筑了涵蓋美克美家、A.R.T.、YVVY等在內(nèi)的8個渠道品牌。主品牌美克美家采取直營連鎖、線下體驗結(jié)合線上引流的經(jīng)營模式，截至2017年底，美克美家直營門店擴(kuò)張至93家。A.R.T及其副品牌A.R.T西區(qū)產(chǎn)品價格帶下移，捕捉大眾消費需求，A.R.T客單價7.2萬元低于美克美家8.9萬元；A.R.T品牌主要采取加盟模式經(jīng)營，截至2017年底，A.R.T.經(jīng)典門店111家、A.R.T.西區(qū)17家，預(yù)計2018年A.R.T經(jīng)典和A.R.T.西區(qū)門店將新增40/80家至151/97家。Zest引領(lǐng)實木定制新風(fēng)尚，Rehome以及YVVY有望助力捕獲長尾資源。

渠道下沉+門店加密，新模式探索提升開店效率根據(jù)調(diào)研信息，2017年A.R.T品牌在于、三線以及三線以下城市收入增速為52%/81%/60%，高于美克美家品牌在一、二、三線以及三線以下城市收入增速10%/17%/23%/21%。未來公司有望加快直營和加盟渠道布局下沉，加大對二三線城市的開發(fā)力度。渠道拓展模式方面，公司嘗試創(chuàng)新型非標(biāo)門店-設(shè)計工作室，實現(xiàn)對核心城市的門店加密，提升開店效率。此外，公司亦進(jìn)行了生活藝術(shù)館品牌大店模式創(chuàng)新，2018年公司將在天津建立25000平米的美克美家生活藝術(shù)館，為中高端消費者提供愉悅的一站式配套服務(wù)和生活方式的藝術(shù)體驗。

供應(yīng)鏈管理持續(xù)改善，股權(quán)激勵+員工持股構(gòu)理順機(jī)制2016年公司借助外部專業(yè)機(jī)構(gòu)啟動了供應(yīng)鏈優(yōu)化項目，周轉(zhuǎn)率及現(xiàn)金流得以改善和提升，2017年公司產(chǎn)品庫存量較去年同比下降28.6%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)下降至300天；經(jīng)營性現(xiàn)金流從2015年的2.8億提升至2017年的6.8億。2017年實施股權(quán)激勵計劃及員工持股，實現(xiàn)利益深度綁定。此外，2017年5月美克投資已將持有的美克化工股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中泰集團(tuán)，預(yù)計未來公司將聚焦家居主業(yè)，有利于公司長期可持續(xù)增長。

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