曲美家居一季度實現(xiàn)營收3.4 億元 同比增長38%
一季報超出市場預(yù)期
根據(jù)公司公告,曲美家居(17.880, 0.48, 2.76%)2017Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入3.4 億元,同比增長38%;實現(xiàn)歸母凈利2492 萬元,同比增長59%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利2302 萬元,同比增長82%。公司訂單量持續(xù)增長,業(yè)績超出市場預(yù)期。公司現(xiàn)金流狀況有所改善,經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比增加92%;運營效率有所提升,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比縮短11.65 天,應(yīng)收賬款天數(shù)同比縮短12.23 天。
管理費用率降低、所得稅優(yōu)惠提升公司盈利能力
公司一季度毛利率小幅下滑0.96pct 至37.68%,我們認為主要是受原材料價格同比上漲和單季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。公司2016 年底已經(jīng)對產(chǎn)品進行提價,提價的效果將逐漸在二季度之后顯現(xiàn)。公司在2016 年進行了大量的研發(fā)投入,管理費用基數(shù)較高,2017Q1 管理費用率同比下降2.39pct。同時,公司2017Q1 按照高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)惠稅率計提15%的所得稅,進一步提升了業(yè)績彈性。綜合影響下,公司一季度歸母凈利率同比提升0.96pct至7.25%。隨著未來公司高端產(chǎn)品占比提升、規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)加強、成本管控能力提升,未來公司盈利能力有望進一步提高。
OAO 模式逐步鋪開,智能化升級加速
公司OAO 終端目前覆蓋率達到90%以上,并且實現(xiàn)了IPAD、一體機和PC 多終端數(shù)據(jù)共享、多屏聯(lián)動。同時,承載OAO 數(shù)據(jù)收集功能的CRM平臺得到優(yōu)化。在生產(chǎn)端,公司與德國舒樂商務(wù)咨詢公司繼續(xù)合作,對生產(chǎn)組織、工序布局、原材料庫存方面進行優(yōu)化,提升生產(chǎn)效率和柔性生產(chǎn)能力,并將ERP 系統(tǒng)和生產(chǎn)工藝緊密結(jié)合,實現(xiàn)個性化和規(guī)模化相結(jié)合的生產(chǎn)模式。公司信息化、智能化的升級改造將有助于運營效率的全面提升。
銷售渠道拓展助力公司業(yè)績提升
曲美對于經(jīng)銷商的管理逐步加強,截至2016 年底,公司共擁有經(jīng)銷商323家(較去年增加16 家),專賣店772 家。其中,直營專賣店14 家(較去年增加3 家),經(jīng)銷商專門店758 家(較去年增加95 家);面積在1 千平米以上的大店160 家,店中店612 家;B8 單獨專賣門店有150 家,共有300 多家門店可提供B8 定制服務(wù)。公司創(chuàng)新性地推出了“你+生活館”,店內(nèi)涵蓋“8+N 生活空間”、空間定制服務(wù)、生活家飾、VR 體驗等多維度空間,顛覆了消費者對傳統(tǒng)家居店的刻板印象,公司計劃2017 年新開100家“你+生活館”,公司的品牌形象和銷售收入將有顯著提升。
大家居起航,維持“增持”評級
曲美的定制模式在消費升級的背景下具競爭力,隨著渠道建設(shè)不斷優(yōu)化,全屋定制體系不斷完善,未來2-3 年將迎來業(yè)績爆發(fā)期。根據(jù)公司年報、季報業(yè)績,我們調(diào)整公司盈利預(yù)測,預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.52、0.67、0.87 元,考慮公司成長性和業(yè)績確定性,給予2017 年35-40 倍PE估值,對應(yīng)合理價格區(qū)間為18.20-20.80 元,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)銷售不達預(yù)期,市場競爭加劇。
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責(zé)編:方芬