家居丨IPO熱潮延續(xù) 幾家歡喜幾家愁

2023年開年，家居行業(yè)IPO又現(xiàn)新變化。

去年末的上市熱潮還在延續(xù)，其中遠超智慧（CBD家居）、悍高集團兩家企業(yè)同日披露招股書，擬在深交所主板上市。但與此同時，雨中情及詩尼曼的IPO進程卻相繼終止，這股上市熱潮中冷意浮現(xiàn)。

自2021年下半年地產(chǎn)行業(yè)遇冷以來，家居作為地產(chǎn)后周期行業(yè)，同樣受到波及。也因此，監(jiān)管方對擬上市家居企業(yè)的經(jīng)營情況愈發(fā)關注。

上市潮冷熱并存

事實上，自2022年末以來，家居行業(yè)上市進程已經(jīng)有所回暖。

2022年11月起，就有天振股份、恒太照明、矩陣股份、雷特科技、螢石網(wǎng)絡5家家居企業(yè)先后成功上市。此外，中 國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，從一家居、圖特家居、泛城設計、圖森定制家居、歐陸創(chuàng)意家居等企業(yè)也相繼開啟上市輔導。在已遞表的企業(yè)中，辰奕智能于2022年11月18日**過會，科凡家居、艾芬達也先后更新了招股書。甫一開年，CBD家居與悍高集團兩家企業(yè)的上市之路也是再進一步。

不過，并不是所有申請上市的企業(yè)都迎來了好消息，在這股上市熱潮中也有冷意浮現(xiàn)。1月5日，中 國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，防水企業(yè)雨中情**上會未通過。而次日，深交所官網(wǎng)顯示，詩尼曼撤回上市申請，上市進程終止。

作為建筑防水行業(yè)和定制家居行業(yè)中的知名企業(yè)，雨中情及詩尼曼IPO相繼折戟，引發(fā)業(yè)內廣泛關注。

而近期終止IPO進程的家居企業(yè)也并不止上述兩家，2022年12月13日及12月22日，創(chuàng)米數(shù)聯(lián)及鴻世電器也先后撤回上市申請，終止了IPO進程。

在業(yè)內人士看來，家居行業(yè)IPO出現(xiàn)冷熱并存的狀況，與上游地產(chǎn)行業(yè)是分不開的。

財經(jīng)評論人郭施亮表示，作為地產(chǎn)后周期行業(yè)，家居行業(yè)的發(fā)展情況與地產(chǎn)行業(yè)關系密切。2022年11月以來，房企再融資松綁、地產(chǎn)行業(yè)政策環(huán)境回暖，地產(chǎn)相關企業(yè)的流動性得到一定改善。因此，許多家居企業(yè)想要借機沖刺IPO，以期在市場轉暖時能夠上市融資。

不過，他表示，雖然政策利好地產(chǎn)行業(yè)，但相關利好要從地產(chǎn)行業(yè)傳導至家居行業(yè)仍需一定時間，企業(yè)現(xiàn)在開啟上市輔導或遞交招股書，或能趕上行業(yè)回暖的窗口期。但對于正在推進上市進程的企業(yè)而言，上述利好卻影響有限。因此家居行業(yè)IPO才會出現(xiàn)冷熱并存的現(xiàn)象。

經(jīng)營風險受關注

在地產(chǎn)行業(yè)遇冷的背景下，部分沖擊IPO的家居企業(yè)在財務狀況和經(jīng)營情況上也受到極大影響，為經(jīng)營發(fā)展帶來了極大的不確定性，這也是導致其上市未果的重要因素

以雨中情為例，近年來，雨中情的應收賬款規(guī)模持續(xù)擴大。招股書顯示，2018年至2021年前三季度，雨中情應收賬款賬面價值分別為4.92億元、6.59億元、9.57億元、10.55億元，占同期營業(yè)收入的比例也在逐漸提升，分別為44.82%、51.59%、59.89%和65.10%(年化)。

在招股書中，企業(yè)坦承，隨著房地產(chǎn)行業(yè)客戶資金趨緊，企業(yè)對房地產(chǎn)行業(yè)客戶或其項目總包方、施工方等的應收賬款將增加。

在高企的應收賬款規(guī)模背后，雨中情更面臨著回款難的問題。雖然在招股書中企業(yè)未披露應收賬款回款的具體情況，但在發(fā)審委會議上，監(jiān)管方明確要求企業(yè)說明，其逾期應收賬款余額逐年上升且上升速度大于收入的原因及合理性。

此外，雨中情的業(yè)績增長情況同樣遭到了監(jiān)管問詢。發(fā)審委要求企業(yè)說明2021年以來企業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑的原因，以及2022年1-9月扣非歸母凈利潤變動幅度與可比公司存在顯著差異的原因及合理性。

而據(jù)北京商報報道，一位接近詩尼曼的業(yè)內人士透露，凈利潤與目標差距太大是此次企業(yè)IPO失敗的主要原因之一。財經(jīng)網(wǎng)也就此向詩尼曼方面求證，但截至發(fā)稿前暫未獲回應。

不過，從詩尼曼最近更新的招股書來看，近年來，企業(yè)凈利潤增長的確不盡理想。

2019年至2022年前三季度，詩尼曼的營業(yè)收入分別為8.35億元、9.21億元、11.56億元、6.57億元，而凈利潤分別為6313.85萬元、5188.07萬元、6625.58萬元、2216.41萬元。先是2020年，企業(yè)凈利潤出現(xiàn)同比下滑，而后2022年前三季度，企業(yè)的凈利潤水平僅為2021年全年水平的33.45%，預計2022年凈利潤也很難實現(xiàn)同比增長。

此外，與雨中情相似，詩尼曼的應收賬款情況同樣不樂觀。

回復函顯示，2019年末至2022年9月末，詩尼曼大宗模式應收賬款余額回款比例在持續(xù)降低，分別為92.72%、86.25%、62.60%、15.25%。對此，企業(yè)坦承，這主要是由于大宗業(yè)務客戶現(xiàn)金流壓力加大，回款變慢。

財經(jīng)網(wǎng)注意到，2022年，詩尼曼大客戶旭輝集團的“暴雷”讓其壞賬風險進一步提升?；貜秃@示，2022年，旭輝集團成為詩尼曼**的大宗業(yè)務客戶，2022年前三季度，企業(yè)自旭輝集團處獲取的收入達5125.91萬元，占當期營收的7.92%。不過，由于旭輝集團于11月出現(xiàn)美元債違約，信用風險增加，在考慮現(xiàn)金回款、房抵債后，詩尼曼按照30%的比例對旭輝集團的應收賬款余額計提壞賬準備，至9月末，已計提的壞賬準備合計563.41萬元。

在資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬看來，業(yè)績成長性、財務風險等均是企業(yè)上市過程中監(jiān)管方關注的重點。雨中情、詩尼曼等家居企業(yè)受地產(chǎn)行業(yè)影響較深，在地產(chǎn)行業(yè)未轉暖的背景下，上述企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營狀況短期內難以改善，上市之路自然也不會“一帆風順”。

調整路徑煉內功

盡管許多家居企業(yè)正摩拳擦掌準備上市，但梁振鵬卻認為，有雨中情、詩尼曼等企業(yè)上市失利的案例在前，企業(yè)若想提升上市成功率，還需要“修煉內功”，走出新的發(fā)展路徑。

財經(jīng)網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，在地產(chǎn)行業(yè)轉冷之后，已有部分上市家居企業(yè)開始減少大宗渠道的業(yè)務占比。如三季度經(jīng)營情況公告顯示，2022年前三季度，歐派家居大宗渠道營業(yè)收入為24.32億元，同比降低7.68%；志邦家居大宗渠道營收為8.56億元，同比降低7.75%；好萊客大宗渠道營收每日3.66億元，同比降低37.29%。

與此同時，拓展多元化業(yè)務也成為了許多家居企業(yè)的選擇。如2022年，防水龍頭東方雨虹通過設立管業(yè)公司，拓展管道類產(chǎn)品，并通過收購興發(fā)凌志，進入新能源產(chǎn)業(yè)鏈。此外，索菲亞、好萊客等定制家居企業(yè)，也于2022年內相繼推出了門窗、定制陽臺等子品牌，開始開展相應業(yè)務。

此外，部分家居企業(yè)也開始更謹慎選擇地產(chǎn)客戶。東鵬控股就表示，隨著地產(chǎn)行業(yè)轉冷，家居建材企業(yè)在合同簽訂到合同履行、收款等流程上更加謹慎。要么現(xiàn)款現(xiàn)做，要么優(yōu)先選取資金鏈有保障的國企央企等客戶。

而郭施亮也表示，除了正在沖擊IPO的家居企業(yè)外，撤回IPO申請的家居企業(yè)，也并非無緣于資本市場。這些企業(yè)若能彌補自身缺陷，實現(xiàn)經(jīng)營能力提升、業(yè)績表現(xiàn)改善，仍可在合適時機選擇再次遞表上市。

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