10月經(jīng)濟(jì)筑底回升，四季度會(huì)明顯改善嗎？

11月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

三季度經(jīng)濟(jì)增速“破5”之后，10月工業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費(fèi)增速均有不同程度回升。不過，投資依然在分化，基建和房地產(chǎn)投資增速在走低，制造業(yè)投資在繼續(xù)回升。消費(fèi)增速雖有回升，但部分受石油等上游漲價(jià)因素帶動(dòng)。

9月疫情、汛情、限電限產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，10月這些短期沖擊在逐漸退去。不過，政策帶來的緊縮效應(yīng)，依然影響著房地產(chǎn)行業(yè)。國(guó)內(nèi)多點(diǎn)散發(fā)疫情、汽車缺芯等，也制約著國(guó)內(nèi)相關(guān)消費(fèi)的增長(zhǎng)。

工業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)

10月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年平均增長(zhǎng)5.2%，比上月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。不過，5.2%的工業(yè)增速，依然是年內(nèi)僅次于9月份的低點(diǎn)。1-10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年平均增長(zhǎng)6.3%，較1-9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，受到疫情、汛情、部分能源原材料供應(yīng)偏緊等因素影響，三季度工業(yè)生產(chǎn)有所放緩。10月份以來，隨著階段性、制約性因素緩解，市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)力度加大，工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)了積極變化。

工業(yè)增速回升的背后，除了受出口帶動(dòng)，還與國(guó)內(nèi)消費(fèi)的恢復(fù)有關(guān)。10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)現(xiàn)4.05萬億元，兩年平均增長(zhǎng)4.6%，比9月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)——消費(fèi)增速的回升相當(dāng)顯著。

具體門類來看，10月通訊器材、石油及制品、煙酒、金銀珠寶、建筑及裝潢材料等增速居前，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的高增長(zhǎng)，糧油食品、飲料等增速在8%以上。

若扣除價(jià)格因素，10月當(dāng)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比實(shí)際增長(zhǎng)1.9%，處在較低的水平?？紤]到國(guó)際原油價(jià)格上漲，以及上游漲價(jià)帶動(dòng)部分建材、食品漲價(jià)，消費(fèi)的回升需要打上一定折扣。

粵開證券研究院副院長(zhǎng)羅志恒對(duì)記者表示，這表明消費(fèi)的回升幅度沒那么強(qiáng)勁。10月消費(fèi)的回升，部分在于“雙十一”消費(fèi)前挪，電子產(chǎn)品和日化品可能存在囤貨行為；也跟價(jià)格有關(guān)，國(guó)際原油價(jià)格回升、部分糧油食品存在漲價(jià)，帶動(dòng)消費(fèi)名義增速回升。在國(guó)內(nèi)散發(fā)疫情背景下，10月餐飲收入仍然實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，表明疫情對(duì)消費(fèi)的邊際沖擊在減弱。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師張永軍對(duì)記者表示，去年10月消費(fèi)恢復(fù)較快，在較高基數(shù)的基礎(chǔ)上，今年10月份消費(fèi)依然能實(shí)現(xiàn)同比4.9%的增長(zhǎng)，說明消費(fèi)品零售的整體情況在加快恢復(fù)。雖然這里面有價(jià)格因素的影響，但消費(fèi)名義增速加快，意味著企業(yè)銷售收入增加，企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)情況也會(huì)好轉(zhuǎn)，會(huì)起到正向拉動(dòng)作用。

房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落

投資呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）實(shí)現(xiàn)44.58萬億元，兩年平均增長(zhǎng)3.8%，與1-9月份持平。

其中，房地產(chǎn)投資兩年平均增速為6.8%，較1-9月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；基建投資兩年平均增速為0.3%，較1-9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資兩年平均增速為3.8%，較1-9月份回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家發(fā)改委投資所體制政策室主任吳亞平對(duì)記者表示，今年投資總體呈現(xiàn)恢復(fù)增長(zhǎng)。基建投資恢復(fù)較慢，是因?yàn)榈胤秸畟鶆?wù)尤其是隱性債務(wù)償還壓力較大，制約了政府投資能力；另外，基建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備工作有待加強(qiáng)，特別是建設(shè)條件和要素保障相對(duì)不足。近一年來，出口保持較快增長(zhǎng)，加上去年疫情影響企業(yè)投資，今年制造業(yè)投資加快恢復(fù)，屬于情理之中。

三季度房地產(chǎn)行業(yè)增加值出現(xiàn)罕見的負(fù)增長(zhǎng)，融資政策收緊帶來較為顯著的緊縮效應(yīng)。9月底以來，房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)預(yù)期政策信號(hào)頻繁，10月數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)融資過度緊縮的狀況在緩解，正常融資需求在逐步得到滿足。

羅志恒表示，房地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期在10月筑底，但是10月投資、銷售、施工數(shù)據(jù)增速還在下行。10月融資數(shù)據(jù)有所回升，但傳導(dǎo)到銷售和投資方面，存在一定時(shí)滯。未來政策層面仍需要穩(wěn)預(yù)期，避免誤傷居民剛需，應(yīng)滿足房地產(chǎn)行業(yè)合理的融資需求，避免正常房企出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

“在系列減稅降費(fèi)、金融支持政策下，制造業(yè)投資有所回暖。但今年原材料價(jià)格上漲明顯，剔除掉價(jià)格因素，制造業(yè)投資實(shí)際增速并不高”，羅志恒表示。

四季度會(huì)如何？

由于去年“前低后高”基數(shù)影響，今年經(jīng)濟(jì)增速將呈現(xiàn)出明顯的“前高后低”走勢(shì)。分季度來看，一季度、二季度、三季度經(jīng)濟(jì)同比增速分別為18.3%、7.9%、4.9%，季度兩年平均增速分別為5%、5.5%、4.9%。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)記者表示，10月供需兩端呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)活躍度有所改善。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然面臨復(fù)雜的結(jié)構(gòu)問題，包括原材料價(jià)格大幅上漲、關(guān)鍵零部件短缺、電力供應(yīng)緊張等問題。

張永軍表示，9月份拉閘限電問題一度比較嚴(yán)重，工業(yè)生產(chǎn)受到較大影響，目前來看9月工業(yè)增速可能是短期谷底。10月份工業(yè)生產(chǎn)有所回升，如果11、12月份繼續(xù)回升，四季度情況會(huì)比預(yù)期要好。當(dāng)前進(jìn)出口形勢(shì)也要好于預(yù)期，因?yàn)槿ツ晁募径瘸隹诨鶖?shù)較高，但9、10月份數(shù)據(jù)并沒有出現(xiàn)明顯下滑，雖然可能跟進(jìn)出口價(jià)格上漲有關(guān)，但四季度出口情況可能會(huì)比預(yù)計(jì)的要好，出口增速回落可能要到明年。

“10月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)如果能保持住，四季度經(jīng)濟(jì)同比增速有望達(dá)到4%以上，兩年平均增速可能在5%以上，兩年平均增速可能回升到前三季度的水平。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行比較大的變數(shù)在于疫情及其影響，現(xiàn)在看11月疫情波及面比10月要廣”，張永軍指出。

羅志恒表示，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)兩年平均增速在4.5%左右，同比增速可能不及4.5%。四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然存在較多變數(shù)，比如今年圣誕訂單提前，12月出口訂單可能會(huì)走弱，房地產(chǎn)行業(yè)能否筑底回穩(wěn)也要再觀察。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，今年全球貨運(yùn)價(jià)格飆漲，中國(guó)訂單提前5個(gè)月就開始備貨。如果全球圣誕訂單量是一定的，今年圣誕訂單會(huì)被分散到幾個(gè)月。去年因?yàn)橐咔榫壒?，蘋果新手機(jī)推遲到11月份，今年蘋果新機(jī)10月開始上貨，11月出口是相對(duì)的淡季?？紤]到這些因素，今年11、12月出口可能會(huì)有小幅走弱的現(xiàn)象。

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