5家終止，2家撤回！全面注冊制強(qiáng)震，家居IPO“亮黃燈”，上市之路或添變數(shù)
2023年2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。從審核制到核準(zhǔn)制再到全面注冊制，資本市場迎來里程碑。也將深刻影響著家居行業(yè)。
A股主板或?qū)a(chǎn)品為食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費(fèi)類企業(yè)列為限制類申報(bào)企業(yè)，家居業(yè)被列為IPO“黃燈”限制行業(yè)。對于家居行業(yè)而言，面對新形勢、新變化，既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。2022年家居IPO概況
近年來，家居企業(yè)IPO較為密集，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在2022年，就有17家家居企業(yè)排隊(duì)等待上市。而在眾多排隊(duì)企業(yè)中，能成功上市的企業(yè)占少數(shù)，只有12家，其中聚集著床墊、門窗、家裝、智能家居、休閑家居、定制家居等領(lǐng)域獨(dú)角獸，多個細(xì)分賽道企業(yè)搶灘資本市場。點(diǎn)擊小程序獲取相關(guān)數(shù)據(jù)
家居行業(yè)逐步獲得市場關(guān)注，欲借助資本市場平臺，擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模。然而，隨著A股主板IPO全面注冊制的推進(jìn)，產(chǎn)品為家電、家具等相對傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費(fèi)類企業(yè)或?qū)⒊蔀橄拗祁惿陥?bào)企業(yè)。
從排隊(duì)數(shù)量和成功上市數(shù)量上來看，家居企業(yè)的上市難度在加大。2022年排隊(duì)企業(yè)中有9家家居企業(yè)止步于IPO“門外”，其中創(chuàng)維電器、有屋智能、素士科技、美智光電等8家泛家居企業(yè)撤回上市申請，泛亞家具終止審查。
案例：***亞衛(wèi)浴股份有限公司（2022-03-04、深證主板、終止審查）
首先，在“規(guī)范性問題”上，中國證監(jiān)會要求泛亞衛(wèi)浴補(bǔ)充披露董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員的工作經(jīng)歷及從事投資行為；股本演變情況；公司是否涉及國有、集體改制等。
其次，在“信息性披露問題”上，證監(jiān)會還要求泛亞衛(wèi)浴補(bǔ)充說明報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款前五大客戶與收入前五大客戶差異的原因；毛利率下滑、非經(jīng)常性損益具體情況等相關(guān)問題。
面對審核細(xì)則變化帶來的傳統(tǒng)家居行業(yè)上市艱難，投行人士表示：“全面注冊制下，整個資本市場不可能大規(guī)模擴(kuò)容，IPO向受支持的行業(yè)傾斜也無可厚非?！?
對于還在沖擊IPO階段或未來仍打算上市的家居企業(yè)，投資人士建議，傳統(tǒng)家居行業(yè)宜把精力放到主業(yè)，盯緊現(xiàn)金流；專注數(shù)字化、制造能力的打造；同時也要做好融不到資金的打算，做長期、穩(wěn)定的企業(yè)。2023年家居ipo概況
（一）開年來7家泛家居企業(yè)折戟
另外，據(jù)了解，剛剛進(jìn)入的2023年，就已有*尼曼、**浩、**情、**科技、**新材、*凌微、**智能等7家泛家居企業(yè)IPO折戟。
“行業(yè)覆蓋廣泛，題材較為分散”，是去年家居上市公司上市呈現(xiàn)的特征之一，以往家居企業(yè)IPO若能進(jìn)展至“上會”階段，一般情況下均能成功通過證監(jiān)會發(fā)審委審核，但2023年“雨中情IPO”開年被否，一定程度上反映出，2023年對于那些意欲沖擊IPO的家居企業(yè)來說，或許是一個“多事之秋”。
案例1：**情防水技術(shù)集團(tuán)股份有限公司（2023-01-05、深證主板、被否）
1.請發(fā)行人代表說明:(1)報(bào)告期逾期應(yīng)收賬款余額逐年上升且上升速度大于收入的原因及合理性,是否存在放寬信用政策調(diào)節(jié)收入的情形;(2)發(fā)行人向天津傳景一次性支付大額履約保證金的原因和合理性,是否屬于行業(yè)慣例,是否存在以履約保證金名義向其借款的情形,是否與其他客戶采取同樣的銷售模式;(3)2022年10月對應(yīng)收款項(xiàng)信用損失進(jìn)行追溯調(diào)整是否符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定,是否符合**管理辦法的相關(guān)規(guī)定;(4)發(fā)行人按賬齡計(jì)算的預(yù)期損失率是否充分,計(jì)提比例是否合理,計(jì)提金額是否充分。請保薦代表人說明核查方法、依據(jù)及過程,并發(fā)表明確的核查意見。2.請發(fā)行人代表說明:(1)報(bào)告期各期綜合毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性,2022年1-9月發(fā)行人毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性,高毛利率未來是否可持續(xù);(2)2021年以來經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑的原因,2022年1-9月扣非歸母凈利潤變動幅度與同行業(yè)可比公司存在顯著差異的原因及合理性,相關(guān)業(yè)績是否真實(shí)準(zhǔn)確;(3)2022年下半年大額銷售原材料瀝青業(yè)務(wù)的真實(shí)性、商業(yè)合理性及持續(xù)性。請保薦代表人說明核查方法、依據(jù)及過程,并發(fā)表明確的核查意見。案例2：*凌微（2023-01-10、科創(chuàng)板、暫緩審議）1.請保薦代表人說明：（1）對《合作備忘錄》的簽署時間、背景及真實(shí)性的核查過程，該等約定的合理性和有效性，與新余君南公司章程等登記公示文件的關(guān)系；（2）反饋回復(fù)文件披露盛文軍等與王維航簽署《一致行動人協(xié)議》主要基于王維航為保障泰凌有限**公開發(fā)行的順利，通過事后追認(rèn)過往存在一致行動關(guān)系依據(jù)是否充分；（3）發(fā)行人和保薦人以相關(guān)協(xié)議等為由論證本次申報(bào)前24個月實(shí)際控制人認(rèn)定，是否發(fā)生重大變化等是否存在相反證據(jù)，是否符合相關(guān)監(jiān)管要求；（4）保薦人對王維航存在巨額個人未清償債務(wù)、償還能力、其他重大事項(xiàng)的核查方式是否足以得出其核查結(jié)論，相關(guān)信息披露及風(fēng)險揭示是否準(zhǔn)確、充分。
2.根據(jù)申請文件，發(fā)行人2022年凈利潤預(yù)計(jì)較2021年下滑超過50%。請發(fā)行人代表說明：（1）公司2021年經(jīng)營情況及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)是否與同行業(yè)及下游需求趨勢有重大差異及原因，2021年相關(guān)收入的質(zhì)量及可持續(xù)性；（2）報(bào)告期銷售費(fèi)用率大幅高于同行業(yè)公司平均水平的原因及合理性。請保薦代表人對上述事項(xiàng)發(fā)表明確意見，并說明其對發(fā)行人2021年收入特別是相關(guān)經(jīng)銷商收入核查過程及結(jié)論。
案例3：**新材（2023-01-12、科創(chuàng)板、暫緩審議）
1.請發(fā)行人代表說明：（1）報(bào)告期初即已開工的兩項(xiàng)在建工程項(xiàng)目建設(shè)周期超過原計(jì)劃的原因及合理性，是否主要系施工方責(zé)任所致，發(fā)行人以調(diào)增預(yù)算的方式承擔(dān)由此增加的建設(shè)成本，并在項(xiàng)目完工前即支付全部監(jiān)理費(fèi)用，是否符合建筑施工行業(yè)的一般慣例；（2）發(fā)行人在**申報(bào)時對上述在建工程項(xiàng)目預(yù)算超支、工期超原計(jì)劃等情形是否已充分披露，發(fā)行人是否存在主動推遲結(jié)轉(zhuǎn)在建工程以延緩計(jì)提折舊、將收益性支出計(jì)入在建工程、通過工程款支付等方式將建設(shè)資金移作他用等情形；（3）報(bào)告期內(nèi)在建工程項(xiàng)目與本次募集資金投資項(xiàng)目是否存在內(nèi)容重復(fù)、周期重疊等情形。請保薦代表人發(fā)表明確意見。
2.請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人經(jīng)營規(guī)模較小、業(yè)務(wù)相對集中于汽車領(lǐng)域、同時客戶比較分散的原因及合理性；（2）發(fā)行人的低價策略是否為汽車新能源部件產(chǎn)品銷售收入增長的主要驅(qū)動因素，在采取低價策略的情況下，毛利率仍高于同行業(yè)可比公司的主要原因；（3）與同行業(yè)上市公司相比較，發(fā)行人技術(shù)領(lǐng)先卻未能實(shí)現(xiàn)較大市場占有率的原因及合理性；（4）發(fā)行人產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域集中、毛利率有所下滑是否表明發(fā)行人存在重大經(jīng)營風(fēng)險。請保薦代表人說明收入核查的主要過程和結(jié)論，就上述事項(xiàng)一并發(fā)表明確意見。
（二）2023年以來8家家居ipo排隊(duì)概況
另外，目前同富股份、望圓科技、香江電器、雪祺電氣、環(huán)亞科技、太力科技、富嶺股份與鴻智科技等8家家居企業(yè)仍在IPO路上。在證監(jiān)會對核準(zhǔn)制下的主板申報(bào)做出行業(yè)限制，對擬上市的家居企業(yè)是否產(chǎn)生影響？
據(jù)了解，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盤藍(lán)籌特色，主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)；重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。主板改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。
因此，中腰部家居企業(yè)主板上市的難度會越來越大，科創(chuàng)板對智能家居企業(yè)會更友好，總體來說家居企業(yè)上市的路將不會很順利。
總結(jié)及建議
家具企業(yè)的IPO進(jìn)程亮起黃燈成為行業(yè)討論熱點(diǎn)，家居企業(yè)IPO難，側(cè)面反映出資本市場對于家居企業(yè)各方面指標(biāo)的審核日趨嚴(yán)苛。加之家居細(xì)分領(lǐng)域市場發(fā)展壯大，上市企業(yè)增多，行業(yè)紅利期優(yōu)勢越來越上，家居企業(yè)IPO要比以前更加不易。跟隨市場的優(yōu)勝劣汰，行業(yè)應(yīng)該由頭部企業(yè)帶動腰部企業(yè)，進(jìn)而影響底部企業(yè)向上向好。為了成功上市，家居企業(yè)應(yīng)及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營策略及內(nèi)部風(fēng)險管控，利用在市場多年來積累的產(chǎn)品運(yùn)作和市場經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，在市場和自身同時發(fā)力，通過發(fā)布新策略、推出新產(chǎn)品、打通新終端等方式，積極尋求新增長，全面提升企業(yè)綜合實(shí)力。
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