美國對華MDI反傾銷調查，以萬華化學為首的企業(yè)前路幾何？

日前，美國化工企業(yè)對原產(chǎn)中國的MDI發(fā)起雙反請愿，該事件受到化工以及家居建材等下游行業(yè)高度關注。

美國對華MDI發(fā)起反傾銷調查

當?shù)貢r間2月12日，巴斯夫和陶氏化學向國際貿易委員會和美國商務部提交了針對來自中國的MDI反傾銷和反補貼的請愿書。根據(jù)請愿人估算的MDI傾銷幅度在305.81%到507.13%。

據(jù)了解，MDI可用于生產(chǎn)聚氨酯泡沫材料、保溫防水材料、涂料、橡膠交聯(lián)劑等物質，是化工行業(yè)綜合壁壘最 高的大宗產(chǎn)品之一。近年來，建筑節(jié)能保溫材料、新能源汽車、白色家電以及無醛板材、冷鏈集裝箱、光伏邊框等領域的消費需求快速擴張，推動了市場對MDI材料需求的顯著提升。此外，MDI終端產(chǎn)品還可應用于航天、交通、建筑、家電、家居等多個領域。

根據(jù)請愿書，此次涉及的企業(yè)包括巴斯夫聚氨酯（重慶）有限公司、科思創(chuàng)聚合物（中國）有限公司、上海聯(lián)恒異氰酸酯有限公司、萬華化學集團、萬華化學（寧波）有限公司。申請范圍包括在第三國加工的與上述描述相匹配的商品，包括混合、稀釋、引入或去除添加劑，或進行任何其他加工，如果在目標國家進行，這些加工不會將商品從調查范圍中刪除。

目前，調查時間表預計安排為：2025年3月4日，美國商務部啟動調查；2025年7月12日，美國商務部反補貼初步裁決；2025年9月10日，美國商務部對反傾銷初步裁決；2026年1月23日，美國商務部反傾銷/反補貼最終裁決。

業(yè)內認為，此前在特朗普擔任美國總統(tǒng)的第 一個任期內，MDI已經(jīng)受到最初的301條款中國關稅（25%）的限制。而近期，特朗普總統(tǒng)剛剛宣布對所有中國進口產(chǎn)品征收10%的額外關稅，MDI也將受此影響。美國國內產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在尋求在這些關稅之外增加額外的反傾銷稅和反補貼稅，以進一步提高從中國進口MDI的價格。

對中企影響幾何？

根據(jù)中金化學的相關數(shù)據(jù)，2024年美國MDI產(chǎn)能為163萬噸，不能滿足本土183萬噸MDI的消費需求，約有40多萬噸需要從海外進口。2024年中國MDI產(chǎn)能477萬噸，同比增長9.2%，中國的產(chǎn)能約占全球的43.56%，中國已成為全球最 大的MDI生產(chǎn)國，也是美國進口MDI的主要渠道。根據(jù)中國海關數(shù)據(jù)，2024年1至10月，中國向美國出口了23.3萬噸聚合MDI。

民生證券研報數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，中國聚合MDI出口量分別為98.84萬、104.39萬、120.40萬噸，離岸人民幣均價（不含稅，下同）為14335元、11269元、11895元/噸。美國海關數(shù)據(jù)，2021年—2023年美國聚合MDI進口量為40.26萬、41.83萬、27.17萬噸，來自中國貨源占美國進口量比重在50%—76%之間。

中國企業(yè)中，MDI龍頭萬華化學占出口比重較大。近年來，以萬華化學為代表的中國化工企業(yè)，通過自主創(chuàng)新研發(fā)，形成獨特的MDI產(chǎn)能、技術及成本優(yōu)勢。在產(chǎn)能方面，萬華化學目前以350萬噸的年產(chǎn)能，約占全球MDI總產(chǎn)能的32%—35%，位居全球第 一大MDI制造商，遠超巴斯夫的202萬噸/年。

民生證券測算，以萬華化學生產(chǎn)裝置所在地的山東、浙江、福建三省數(shù)據(jù)為基礎估算，2022年—2024年萬華化學對美國出口量分別約為21.02萬、21.69萬，26.27萬噸，離岸均價為13817元、9663元、10361元/噸。2022年至2024年，萬華化學對美出口量約占到公司總出口量的26.53%、25.17%、25.89%。公司對美MDI出口量占公司產(chǎn)能比例低于8%。

此次事件對企業(yè)影響幾何？民生證券認為，MDI全球貿易流向或將重塑，但對萬華化學整體利潤影響有限。自特朗普第 一個任期以來，MDI對美出口關稅被提升至25%，萬華化學憑借成本優(yōu)勢，2022年以來仍保持每年20萬噸以上的對美出口。但受較高的關稅和運費影響，對美出口價格較其他市場和國內市場偏低較多。

2022年至2024年，萬華化學聚合MDI出口至北美的離岸人民幣價格比公司出口均價低分別598元、1349元、1171元/噸；比國內內貿市場均價分別低1609元、4502元、5035元/噸。鑒于對北美市場出口價較低，預計北美市場對公司整體利潤貢獻比例較低。

民生證券認為，假設最終雙反關稅落地，東亞地區(qū)錦湖三井（產(chǎn)能61萬噸/年）、韓國巴斯夫（產(chǎn)能25萬噸/年）等地裝置或將加大對美國出口力度，將導致亞太地區(qū)外貿市場貨源趨緊，萬華化學產(chǎn)品有望填補亞太地區(qū)的市場。且公司在歐洲擁有40萬噸產(chǎn)能，有望通過加大歐洲裝置對美出口，對沖相關風險?！耙陨匣驅е翸DI貿易流向重塑，但并不會改變全球MDI近年來處于偏緊狀態(tài)的格局?！?

值得關注的是，今年以來，全球MDI行業(yè)大事件不斷。此前，萬華化學、巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯邁等全球聚氨酯巨頭相繼宣布對MDI產(chǎn)品進行漲價。相關數(shù)據(jù)顯示，目前聚合MDI價格已較年初上漲約千元每噸。

券商機構分析，全球主要聚氨酯企業(yè)相繼漲價主要受原材料、能源及物流成本上漲推動，同時行業(yè)集中度高、庫存低位等因素也支撐了價格上行。

業(yè)內人士認為，目前國內高性能材料領域需求年均增速達12.3%，新能源電池封裝、建筑節(jié)能等新興應用場景催生MDI差異化產(chǎn)品矩陣。展望2025年，廠方的定價和庫存管理仍將對市場給予穩(wěn)定支撐。同時在國家擴內需的政策加持下，聚合MDI或維持向好態(tài)勢。但美國加征關稅風險則可能影響到聚合MDI及其下游商品輸美的波動，不排除個別時段市場震蕩走低。

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