兔寶寶：未來幾年家具廠渠道的增長空間較大

2021年11月1日兔寶寶（002043）發(fā)布公告稱：國泰君安證券、長江證券、廣發(fā)證券、國泰基金、上投摩根基金、華安證券、華夏基金、萬家基金、華安基金、金元順安、建信養(yǎng)老、財通證券、九泰基金、英大證券、國信證券、東方自營、上海伴榕投資管理有限公司、無錫匯蠡投資管理中心(有限合伙)、招銀理財有限責任公司、大家資產管理有限責任公司、燕園資本、幻方量化、源乘投資、山楂樹甄琢、渤海匯金資管、珠海盈米基金、湖北銀行、廣發(fā)信德投資、深圳旦恩先鋒投資、銀河基金、逸樺(香港)有限公司、LYGH CAPITAL PTE. LTD、LIBRARY RESEARCH LIMITED于2021年10月29日調研我司。

本次調研主要內容：

問：公司本部業(yè)務前三季度獲得較快增長的具體原因是什么?

答：裝飾材料業(yè)務通過深化分公司運營機制，推動多渠道銷售，優(yōu)化產品結構，拓展外圍市場，推進渠道下沉和密集分銷等措施，從目前運營情況來看公司的渠道策略取得較為明顯的效果，裝飾材料業(yè)務從去年開始延續(xù)較好的增長態(tài)勢；零售家居業(yè)務快速推進招商工作和門店落地，通過加強門店運營管理，整體業(yè)務同比增長也較快。

問：裕豐漢唐前三季度利潤表現(xiàn)低于收入增速以及第三季度虧損的原因是什么?以及明年的預期如何?

答：由于工程業(yè)務屬性原因，根據(jù)收入確認準則的要求，裕豐漢唐公司主要收入體現(xiàn)在下半年特別是四季度。目前公司全年經營目標沒有變化，利潤方面以完成并購業(yè)績對賭1.4億元為目標。此外今年三季度虧損的主要原因是收入確認較少及費用同比增加所致。公司應對未來幾年發(fā)展進行了相應的人員儲備，導致人員的銷售及管理費用增加較多，后期會逐步穩(wěn)定。目前整個地產產業(yè)鏈受個別龍頭房企風險影響較大，公司目前的客戶結構較為合理，主要為萬科、融創(chuàng)、新城、中海、龍湖、旭輝等。公司定期對應收賬款和票據(jù)跟蹤評估風險，確保將風險降到**。公司將圍繞目前的客戶結構加強對接服務，加快產品升級和品類融合，提升交付質量和速度，同時加強風控工作，加快應收賬款回款，保持企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。

問：公司裝飾材料目前各渠道運營情況如何?

答：今年公司各渠道整體都比較理想，其中家具廠渠道及工程代理商渠道增速相對較快，各區(qū)域分公司加強引導經銷商進行家具廠渠道的開發(fā)，截至目前經銷商與地方中小家具廠簽訂供貨合同的有5,000多家，同時經銷商與分公司運營團隊合力進行家具廠渠道的運維，召開家具廠推介會，制定相應的產品體系與營銷策略，定期跟蹤家具廠的加工情況與庫存情況，目前來看正在逐步發(fā)揮出效果，未來幾年家具廠渠道的增長空間較大。

問：裕豐漢唐今年業(yè)績對賭期完成后,后期他們的經營規(guī)劃是怎么樣的?

答：目前公司持股占比已經達到95%，未來裕豐漢唐的主營業(yè)務還是以工程定制柜類業(yè)務為主，后期會逐步拓寬產品品類，會融合進兔寶寶的地板、木門以及板材。之前裕豐漢唐為100%工程自營模式，今年開始我們也在嘗試工程代理商模式，后期代理商模式比例會提高。

問：公司的主營裝飾板材業(yè)務目前的行業(yè)地位以及市場競爭情況?

答：國內人造板主要分為三大品類，分為膠合板、纖維板、刨花板，其中膠合板占比約為65%，纖維板占比約20%，刨花板占比約10%，2020年人造板消費總量3.04億立方米，公司主營產品為裝飾及家具用膠合板，所在市場規(guī)模約2500億元，公司目前銷售規(guī)模領先。

兔寶寶主營業(yè)務：從事室內裝飾材料的研發(fā)、生產和銷售

兔寶寶2021三季報顯示，公司主營收入63.16億元，同比上升64.49%；歸母凈利潤5.23億元，同比上升171.24%；扣非凈利潤3.84億元，同比上升61.41%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入24.86億元，同比上升32.43%；單季度歸母凈利潤2.1億元，同比上升39.66%；單季度扣非凈利潤1.41億元，同比下降1.97%；負債率63.04%，投資收益3753.83萬元，財務費用3505.81萬元，毛利率16.95%。

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為16.64；證券之星估值分析工具顯示，兔寶寶（002043）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。

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