7.15降準(zhǔn)會給木材行業(yè)帶來什么?——當(dāng)前經(jīng)濟與政策思考

2021-07-13來源:中泰證券研究所熱度:11413

按照相關(guān)表述,這次降準(zhǔn)的目的是為了“精準(zhǔn)發(fā)力,加大對小微企業(yè)的支持力度”,以及“加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持”。那么需要回答三個問題:

1、 中小企業(yè)的壓力大不大?確實挺大。利潤占比下降,用工占比反升;承擔(dān)了就業(yè)的社會責(zé)任,但生存狀況并不樂觀。

2、 降準(zhǔn)能給中小企業(yè)多少支持?或許有限。在若干極限假設(shè)下,可能降低融資成本7個BP;若放松假設(shè),效果或進(jìn)一步降低,相較行業(yè)毛利率,作用不明顯。

3、中小企業(yè)真正需要什么支持?根據(jù)前期調(diào)研的上百家企業(yè),需要稅收政策、住房政策、宣傳推廣、搭建平臺、跨界合作。

中小企業(yè)的壓力大不大?確實挺大

7月9日,央行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,采取這個措施的理由是“為支持實體經(jīng)濟發(fā)展,促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降”,尤其是點出了“精準(zhǔn)發(fā)力,加大對小微企業(yè)的支持力度”。并且著重提出,要“支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新,為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境?!?

因此,按照國務(wù)院常務(wù)會和央行舉措的表述,目的是為了中小企業(yè)發(fā)展,降準(zhǔn)的前置條件是中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。那么,就木材相關(guān)企業(yè)來說,影響到底如何呢?

在中小企業(yè)中,木材加工、家具制造、造紙制品等木材相關(guān)行業(yè)都屬于下游直接相關(guān)行業(yè)。

分類之后,使用2021年**的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。由于2020年受疫情沖擊,數(shù)據(jù)不具有可比性,使用2021年5月數(shù)據(jù)與2019年5月進(jìn)行比較。從圖表中可以看出,中小企業(yè)密集行業(yè)和下游直接相關(guān)行業(yè)的利潤,在向上游進(jìn)行轉(zhuǎn)移,而中小企業(yè)密集行業(yè)的利潤,向上游轉(zhuǎn)移的程度是更明顯的。

再結(jié)合就業(yè)分布情況來看,上游利潤占比在改善,用工占比在減少,整體生存狀況是在改善的;而下游直接相關(guān)行業(yè),或存在明顯的用工剛性,難以調(diào)整用工人員;中小企業(yè)密集行業(yè),面對利潤占比的下降,用工占比不降反升,承擔(dān)了就業(yè)的社會責(zé)任,但壓力不斷加大,整體生存狀況并不樂觀。

針對中小企業(yè)惡化的生存環(huán)境,降準(zhǔn)會有用嗎?或許有限

根據(jù)央行表述,“此次降準(zhǔn)降低金融機構(gòu)資金成本每年約130億元,通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本”。那么需要測算一下,到底能否降低社會綜合融資成本?

中長期貸款余額中,工業(yè)占比19.9%,服務(wù)業(yè)占比80.1%的比例,對降低金融機構(gòu)資金成本130億元進(jìn)行拆分,其中25.9億元,有望通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)進(jìn)入工業(yè)。

如果降準(zhǔn)后的資金,銀行通過發(fā)放貸款、購買企業(yè)債、投貸聯(lián)動等方式進(jìn)入企業(yè),但中小企業(yè)往往很難通過直接融資的方式獲得資金。而如果對發(fā)放的貸款,采取直接貼息的方式,能夠直接針對行業(yè)及中小企業(yè),取得快速、有效且精準(zhǔn)的降低融資成本的效果。

但如果不采取直接貼息,而采取發(fā)放貸款,向?qū)嶓w經(jīng)濟進(jìn)行傳導(dǎo),只是增加資金供給數(shù)量,實際利率水平并不下降。因此,不斷放松假設(shè)后,實際利率水平的降低幅度必然會低于7個BP,或許可以說,這次降準(zhǔn)對推動中小企業(yè)實際利率下降的作用是有限的。

當(dāng)然,這次降準(zhǔn)對于防止實際利率被推升或許有一定作用,如果不對沖MLF到期以及稅期高峰帶來的流動性緊張,短期市場利率必然被推升,但會否向中小企業(yè)的貸款利率傳導(dǎo),以及導(dǎo)致中小企業(yè)融資行為的變化,則需要再分析了。

核心問題是需求整體擴張的空間不足,需要尋找細(xì)分領(lǐng)域與結(jié)構(gòu)性機會

中小企業(yè)目前面臨的問題,并不在于資金供給側(cè)降多少個BP,而在于需求側(cè)的業(yè)務(wù)壓力。木材市場必然也如此。整體來看,中國經(jīng)濟需求側(cè)擴張的空間不足,體現(xiàn)在幾個方面。**,去年拉動中國經(jīng)濟修復(fù)的出口,開始出現(xiàn)回落跡象。第二,內(nèi)需方面,消費進(jìn)一步向上修復(fù)仍然存在壓力。

對于中小企業(yè)而言,面對整體磨頂?shù)拇蟓h(huán)境,需求側(cè)大幅增加的可能性偏低,供給側(cè)降低資金成本若干個BP,對于企業(yè)毛利率的作用也不明顯。

中小企業(yè)真正需要哪些支持?

根據(jù)前期調(diào)研的上百家企業(yè)實際反饋情況,可以在以下方面進(jìn)行探索,例如適當(dāng)延長稅收政策優(yōu)惠時間;適時出臺針對新經(jīng)濟企業(yè)的專項稅收優(yōu)惠政策;緩解企業(yè)員工住房的后顧之憂。搭建平臺,組織行業(yè)交流會,邀請行業(yè)內(nèi)上下游企業(yè)參加;舉辦交流論壇和各類賽事,以及跨界活動,突破屬地化和專業(yè)化限制,幫助企業(yè)互動交流,為企業(yè)尋找細(xì)分領(lǐng)域和增量空間。

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責(zé)編:方芬